2017-白羽鸡行业专题报告：供需大幅改善，禽链拐点临近_19页-1mb

行业深度报告总结 - 畜禽养殖Ⅱ

核心内容概述

本报告主要分析我国白羽鸡行业的发展现状、引种受限、父母代存栏下降及供需平衡趋势，并对重点上市公司进行梳理，提出投资建议。

主要观点

• 祖代鸡引种受限：由于禽流感疫情及政策限制，祖代鸡引种国数量减少，新西兰成为唯一来源。2017年引种量预计为60万套，相比2016年仍有5万套下降，导致行业供给偏紧。
• 父母代存栏实质性下降：父母代在产存栏量在2017年6月下降至不足1300万套，相比2016年下降6.5%，表明供给端改善。
• 供需逐渐平衡：随着引种量下降及父母代存栏减少，行业供给收缩，叠加下游鸡肉消费回暖，预计2017年下半年鸡肉价格将大概率上行。
• 投资建议：行业供需改善，预计白羽鸡行业将进入复苏周期，建议关注民和股份、圣农发展和益生股份，其中民和股份弹性最大。

关键信息

一、我国白羽鸡行业发展现状

1. 祖代种鸡长期依赖进口

   • 我国白羽肉鸡主要通过引进祖代种鸡进行繁育。
   • 全球主要祖代鸡繁育企业包括美国安伟捷、美国科宝、法国哈伯德等，合计占全球市场份额97%。
   • 2015年前95%的祖代鸡来自美国，后因禽流感封关，转向法国、新西兰等国。
   • 2017年祖代鸡引种量为60万套，市场缺口约20-40万套。

2. 白羽鸡产业链

   • 包括祖代鸡养殖、父母代鸡苗生产、商品代鸡苗生产及屠宰加工。
   • 国内主要上市公司：民和股份（父母代）、圣农发展（商品代）、益生股份（祖代及父母代）、华英农业（屠宰）。

二、祖代种鸡引种受限

• 主要引种国封关影响：美国、法国、西班牙、波兰等国因禽流感封关，祖代鸡引种量持续下滑。
• 新西兰成为唯一来源：年供种能力约40万套，2017年4月因材料不足面临技术性封关。
• 引种量与供给关系：祖代鸡引种需15-24个月才能反映到市场，2017/2018年或为行业大周期。

三、父母代存栏实质性下降

• 强制换羽影响：通过换羽延长种鸡使用期，导致供给传导机制延迟。
• 补栏积极性下降：由于鸡肉价格低迷，养殖户补栏意愿降低，父母代后备存栏量持续下滑。
• 存栏量与商品代供应关系：在产父母代鸡存栏决定约2个月后的商品代鸡苗供应，预计2017年下半年供给将明显收缩。

四、供需逐渐平衡，静待下游库存消耗

• 鸡肉消费趋势：2016年鸡肉消费量1273万吨，同比下降约8.88%。
• 消费渠道变化：集团消费、餐饮消费、家庭消费及食品加工消费均有不同程度的回暖。
• 环保政策影响：环保压力加大，导致部分养殖场关闭或搬迁，进一步压缩行业产能。

五、重点公司梳理

1. 民和股份 (002234)

• 公司定位：国内最大的父母代肉种鸡笼养企业。
• 业务：父母代肉种鸡饲养、商品代鸡苗生产与销售。
• 2017年业绩：上半年亏损1.71-1.85亿元，预计全年出栏商品代鸡苗2.8亿羽，实现净利润约49.29万元。
• 盈利预测：2017年营收14.37亿元，净利润1.55亿元；2018年营收17.35亿元，净利润154.83万元。
• 风险提示：商品代鸡苗价格上涨不及预期；鸡价上涨不达预期；疫情影响。

2. 圣农发展 (002299)

• 公司定位：中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业。
• 业务：肉鸡饲养、屠宰加工、鸡肉销售。
• 2017年业绩：上半年亏损约3000万元，但受益于政府补助，实现盈余0.18亿元。
• 盈利预测：2017年营收10.27亿元，净利润1.63亿元；2018年营收12.11亿元，净利润10.28亿元。
• 风险提示：鸡价上涨不达预期；疫情影响；食品安全问题。

3. 益生股份 (002458)

• 公司定位：上游种鸡企业，拥有祖代鸡苗及父母代鸡苗产能。
• 业务：父母代、商品代鸡苗销售。
• 2017年业绩：上半年亏损约1.25-1.20亿元，同比大幅下降144%-146%。
• 盈利预测：2017年营收9.61亿元，净利润-0.63亿元；2018年营收12.94亿元，净利润2.78亿元。
• 风险提示：父母代、商品代鸡苗价格上涨不及预期；疫情影响。

投资评级

• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

风险提示

• 祖代鸡引种政策风险；
• 鸡价上涨不达预期；
• 疫情影响；
• 食品安全问题；
• 环保政策风险。