20180114-东北证券-海外宏观周度观察_从_强复苏+紧货币+宽财政_的视角理解当下和未来美债收益率变化_10页_915kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告从“强复苏+紧货币+宽财政”的宏观视角出发，分析2018年初全球主要经济体的经济数据和市场表现，重点讨论美国和德国经济情况，以及美债收益率变化对金融市场的影响。同时，报告指出欧洲政局改善对欧元区经济和货币的积极影响，并对全球股市、大宗商品等市场表现进行回顾和展望。

主要观点

美国经济与通胀

• PPI数据：美国12月PPI环比下降0.10%，为2016年8月以来首次环比下降，主要受天气影响，交运仓储需求下降。
• CPI数据：12月核心CPI同比增长1.80%，好于预期和前值，显示通胀复苏趋势。
• 通胀目标调整：部分联储官员讨论是否可以将通胀目标定在1.5%-2%之间，显示对通胀容忍度提高。
• 未来展望：2018年美国通胀预计加快复苏，联储态度更宽容，市场利率上行压力加大。

德国与欧元区经济表现

• 德国经济：2017年德国GDP增长2.2%，创2012年以来最高，经济连续八年正增长，政治风险缓解。
• 欧元区经济：2017年欧元区经济增长2.2%，为近10年最佳表现，政治环境有所改善。
• 政府组阁：德国总理默克尔与社民党达成组阁协议，避免重新选举和少数派政府，有利于欧盟稳定。

关键信息

美债收益率变化

• 短期原因：美国、英国、日本和德国发行大量主权债券，日本央行缩减QE规模，市场传言中国减缓增持美债。
• 长期原因：美国“强复苏+紧货币+宽财政”的宏观环境导致美债面临调整压力。
• 收益率趋势：美国3个月国债收益率上行4BP，10年期国债收益率上行8BP，触及2.55%。
• 收益率曲线：预计18年上半年美债收益率曲线可能进一步走平，最平点或在年中。

金融市场影响

• 美股波动性回归：18年美股可能出现短期调整风险，市场风险偏好可能受到影响。
• 估值压力：利率上行将对估值形成压力，影响市场表现。
• 风险提示：美国利率上升过快、欧洲政治风险超预期可能对市场造成冲击。

全球市场表现回顾

股市表现

• 全球股市延续开年涨势，俄罗斯股市大涨3.4%，意大利涨2.7%，港股和美股继续上涨。
• 澳大利亚、德国、日本和加拿大股市小幅下跌。

债市表现

• 欧美国债收益率持续上行，日本和欧元区国债收益率也有所上升。
• 美国3个月国债收益率上行4BP，10年期国债收益率上行8BP；日本1年期国债利率上行1.6BP；欧元区3个月公债收益率上行5.8BP，10年期公债收益率上行4.6BP。

大宗商品表现

• 金属和原材料：原油大涨3.2%，黄金连续5周上涨，锡、锌等金属上涨。
• 农产品：糖大跌5.7%，咖啡跌4.7%，小麦跌2.4%，整体大幅调整。

下周重点数据和事件预警

欧洲政局与市场展望

• 德国组阁成功：避免重新选举和少数派政府，为欧盟稳定和改革提供保障。
• 英国脱欧进展：May内阁重组推动脱欧谈判，西班牙和荷兰可能支持软脱欧，刺激英镑走强。
• 欧元区展望：维持对2018年欧元区经济和欧元的乐观判断，预计欧元兑美元小幅升值。

风险提示

• 美国利率上升过快可能引发金融市场波动。
• 欧洲政治风险超预期可能对欧元区经济造成影响。

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