20220226-光大证券-百威亚太-01876.HK-2021年度业绩点评_开拓亚太市场_领航高端之路_3页_667kb

报告摘要

百威亚太（1876.HK）2021年度业绩点评总结

核心内容

百威亚太在2021年实现了显著的业绩增长，其营业收入和EBITDA分别同比增长14.9%和27.3%，展现出公司在亚太市场强劲的盈利能力与市场拓展能力。2021年第四季度，公司营业收入和EBITDA同比分别增长17.1%和29.8%，显示出良好的季度表现。

主要观点

量价齐升拉动业绩增长：公司2021年全年及第四季度销量分别同比增长8.3%和8.6%，吨酒价同比分别增长6.1%和7.8%。整体上，公司通过产品结构优化实现了利润提升。
高端化战略成效显著：公司持续推进高端品牌发展，2021年高端及超高端品牌销量增长超过20%。其中，百威金尊销量同比增长超50%，福佳果味系列销量翻倍增长，进一步巩固了高端市场份额。
中国市场表现突出：2021年中国市场收入及EBITDA同比增长18.0%和28.7%，市场份额同比提升0.8pcts，较2019年提升0.24pcts。公司在中国市场通过品牌升级与渠道拓展取得了优异成绩。
区域市场增长差异：亚洲西部市场表现优于亚洲东部，2021年第四季度收入及EBITDA分别同比增长18.5%和34.6%，销量增长8.6%，吨酒价增长9.2%。印度市场高端及超高端品牌均实现双位数增长。韩国市场销量增长高个位数，吨酒价增长低个位数。
数字化转型加速：公司于2021年第一季度推出B2B数字平台BEES，截至年底已拥有超50万客户。2022年计划推广至10个城市，年底覆盖60个城市，进一步提升运营效率。
盈利预测与估值：上调2022-2023年归母净利润至11.56/13.17亿美元，引入2024年净利润预测为14.68亿美元。当前股价对应2022-2024年PE分别为36x/32x/29x，公司估值合理，未来增长潜力较大。
评级与建议：维持“增持”评级，认为公司高端化战略与数字化转型将带来持续增长。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为67.88亿美元，同比增长21.5%；2022E预测为73.51亿美元，同比增长8.3%。
EBITDA：2021年为21.39亿美元，同比增长27.3%；2022E预测为24.63亿美元，同比增长29.8%。
净利润：2021年为9.50亿美元，同比增长84.8%；2022E预测为11.56亿美元，同比增长21.7%。
毛利率：2021年全年为53.9%，同比提升1.9pcts；2021Q4为51.9%，同比提升2.7pcts。

市场表现

中国市场：全年销量增长9.3%，吨酒价增长7.9%，市场份额提升0.8pcts。
亚洲西部：2021Q4收入及EBITDA分别增长18.5%和34.6%，销量增长8.6%，吨酒价增长9.2%。
亚洲东部：2021Q4收入及EBITDA分别增长12.2%和15.7%，销量增长9.0%，吨酒价增长2.9%。

战略进展

高端品牌拓展：百威及百威金尊销量增长20%，其中百威金尊增长超50%；福佳果味系列销量翻倍增长。
渠道扩展：公司新增50多个城市进行推广，在中成熟度、低市占率城市取得30%以上的销量增长。
数字化转型：推出B2B数字平台BEES，2022年计划推广至10个城市，年底覆盖60个城市。

风险提示

渠道掌控力减弱
市场竞争加剧
原材料价格上涨超预期

估值与财务指标

P/E：2022E为36x，2023E为32x，2024E为29x。
P/B：2022E为3.5x，2023E为3.3x，2024E为3.1x。
净现金流：2021年为9.65亿美元，2022E预测为12.34亿美元，2023E为12.02亿美元，2024E为14.03亿美元。

总结

百威亚太在2021年展现出强劲的业绩增长和市场拓展能力，通过高端化战略和数字化转型，进一步巩固了其在亚太市场的领先地位。公司在中国市场的表现尤为突出，销量与吨酒价均实现双位数增长，高端品牌发展迅速。未来，公司将继续推进高端化与数字化战略，预计在2022-2024年保持稳定增长。当前估值合理，公司前景良好，建议增持。

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