20250626-国泰期货-宏观预期差下的资产重估与国债期货展望_21页_9mb

报告总结：宏观预期差下的资产重估与国债期货展望

• 历史回顾：当前10年期国债收益率已提前定价年内首次“降息”预期，面临下行空间受限以及监管压力和情绪面的双重压力。历史数据显示，国债期货活跃合约在多次政策转向中波动，春季解封后行情短期回暖。

• 宏观现状与矛盾：国内外需求均疲软，国内消费恢复不稳，商品价格承压，库存周期导致去库共振阶段需求弹性低。通胀与增长复苏缓慢，货币政策目标转向拉通胀和促增长，但风险在于政策预期逆转或央行干预。

• 国债期货特征：T合约和TL合约走势显示净多头持仓有限，跨期价差低，正套理论上可行，短期受地缘风险影响回温。TL合约与恒生科技指数负相关，被视为风险偏好标尺，债市中期可能从趋势牛变为震荡牛。

• 下半年展望：债市核心变量为央行心理底线干预，短期防波动，中期财政力度关键。权益市场在中长期资金入市下重心缓慢抬升，但结构化配置持续，依赖宏观演变。商品市场低库存博弈继续，但需真实需求回升驱动周期。