> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档是一份由天风证券发布的投资研究报告，内容涵盖策略、固收、医药等多个领域，重点分析了近期市场动态、资产配置趋势、PPI与CPI数据变化以及科研服务行业的表现与展望。 --- ## 策略分析 ### 主要观点 1. **特朗普“黄金坑”**： - 特朗普的政策可能带来全球资产的结构性修复。 - 4月A股市场持续回暖，沪指回归4100点，中债利率回落跌破1.75%。 - 成长风格领涨，电子、通信等行业表现突出，食品饮料、交通运输等行业相对低迷。 - 市场量能回升，两融余额突破2.7万亿元，显示市场信心恢复。 2. **TACO与NACHO交易**： - 当前市场呈现“能源价格主导、利率高位、风险偏好结构性修复”的特征。 - 油价波动仍是跨资产定价的重要变量。 - 全球权益市场整体偏强，科技成长板块表现领先，亚太市场表现优于欧美市场。 3. **中观景气度跟踪**： - 本周多个行业呈上行趋势，如电力设备、机械设备、电子等。 - 下行趋势行业包括石油石化、医药生物、家用电器等。 - 建议关注AI产业、经济修复及风格轮动带来的投资机会。 --- ## 固收分析 ### 主要观点 1. **理财与基金配置变化**： - 截至2026年Q1，理财存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元。 - 理财重仓基金中，债券型基金占比达83.5%，货基不到8%，混合型与股票型基金占比较低。 - 2025年四季度至2026年2月，理财对“固收+”基金申购力度持续走高，3月受权益市场调整影响，部分赎回。 2. **PPI与CPI数据点评**： - 4月CPI同比温和回升至1.2%，PPI同比涨幅超预期至2.8%。 - PPI环比上涨1.7%，为2021年11月以来最大涨幅，主要受国际油价上涨、国内需求增长及“反内卷”政策影响。 - PPI-CPI剪刀差扩大至1.6%，显示PPI向CPI传导压力增大。 3. **未来展望**： - PPI同比短期内可能维持高位波动，二、三季度或形成阶段性顶部。 - CPI有望延续温和回升，需关注PPI向CPI传导效率及核心通胀可持续性。 --- ## 医药分析 ### 主要观点 1. **科研服务行业表现**： - 2025年及2026年一季度，科研服务板块收入及利润稳定增长。 - 国家政策支持、license-in/out交易及行业并购加速推动创新药市场关注度提升。 - 国产替代逻辑持续演绎，头部企业有望提升市场份额。 2. **出海进展**： - 科研服务企业海外业务进展顺利，产品认知度提升，渠道建设完善。 - 国产创新药与生物类似药出海加速，有望切入全球巨头供应链，带动业绩增长。 3. **新业务拓展**： - 新业务成为推动估值上升的重要因素，如人源化小鼠模型、ADCCDMO平台等。 - 百奥赛图、药康生物、皓元医药等公司通过新业务拓展，有望实现业绩快速增长。 --- ## 投资建议 ### 主要线索 1. **主题投资窗口期**： - 4—5月可能成为主题投资阶段性活跃、赚钱效应扩散的窗口期。 2. **投资布局建议**： - 关注**重要会议聚焦的产业主线**，如科技自立自强、能源资源安全。 - 结合**一季报行业景气度**，关注电力设备、军工、有色金属、化学原料、化学制品等板块。 --- ## 风险提示 - **策略部分**： - 地缘风险超预期 - 政策落地时滞 - 流动性收紧超预期 - **固收部分**： - 估算偏差 - 数据统计不完全偏误 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - **医药部分**： - 全球经济政治形势风险 - 行业需求风险 - 新业务拓展不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - 预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入” - 10%-20%为“增持” - -10%-10%为“持有” - -10%以下为“卖出” - **行业投资评级**： - 预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市” - -5%~5%为“中性” - -5%以下为“弱于大市” --- ## 法律声明与免责声明 - 研究报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。 - 本平台内容仅反映作者当日判断，可能随时更改。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。 - 天风证券及其相关人员可能持有相关公司证券，存在潜在利益冲突。 --- ## 联系方式 ### 天风机构销售通讯录（20260410） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |