科技行业：对摄像头模块前景持谨慎态度，下调舜宇丘钛评级，偏好瑞声-20191024-交银国际-26页_980kb

科技行业总结

核心内容

本报告分析了2019年10月科技行业的市场前景，重点关注智能手机、半导体、个人电脑和服务器市场。报告对部分公司进行了评级调整，并提供了相关财务预测和市场趋势分析。

主要观点

• 智能手机市场：

  • 三摄智能手机的渗透率在2019年已达到60%，预计2020年安卓摄像头模组出货量增速将降至9%。
  • 中端摄像头模组制造商将受到较大影响，而5G手机的普及将推动整体出货量增长。
  • 瑞声科技因智能手机需求改善、声学产品升级及利润率回升被上调至买入评级。
  • 舜宇光学和丘钛科技因行业增长放缓、估值偏高和利润率可见度有限被下调至中性及沽出。

• 半导体行业：

  • 前沿技术（如5G、AI、物联网）将推动行业增长，但成熟技术可能面临产能过剩。
  • 中国代工厂（中芯和华虹）将在2020年扩大产能，短期内盈利能力可能承压，但长期将受益。
  • 无厂半导体库存已基本恢复至正常水平，预计2020年行业将保持稳定。

• 个人电脑市场：

  • 商用电脑需求可能放缓，但市场对2020年的预期较低。
  • 个人电脑的盈利能力可能已见顶，其中游戏电脑利润率最高。
  • 联想集团因商用电脑替换和数据中心业务复苏，其个人电脑季度利润率有所改善。

• 服务器市场：

  • 经过一年调整后，服务器需求开始复苏。
  • 互联网服务商开支回升及英特尔10纳米技术的推出将推动2020年增长。

关键信息

智能手机市场展望

• 三摄渗透率：2019年三摄智能手机渗透率达到60%，华为（92%）、Vivo（86%）和三星（80%）是主要采用三摄的品牌。
• 2020年增长预期：安卓摄像头模组出货量预计同比增长9%，但中端市场增长可能承压。
• 技术趋势：更多手机将采用潜望镜头设计实现3-5倍光学变焦，这可能提升行业均价和利润率。
• 股价表现：舜宇/丘钛股价在2019年6月上涨68%/80%，但预计2020年出货量增长放缓。

半导体代工业展望

• 技术驱动：5G手机增长加速，推动对7纳米/5纳米技术的需求。
• 产能扩张：中芯和华虹将在2020年扩大产能，短期盈利承压，但长期有望改善。
• 库存情况：全球无厂半导体库存已见顶，预计2020年将接近季节性水平。
• 行业整合：主要代工厂（如台积电、中芯、华虹）的扩张计划可能导致市场份额重新分配。

个人电脑市场展望

• 需求结构：商用电脑占2019年第二季度总出货量的60%以上，但需求可能放缓。
• 盈利能力：游戏电脑利润率最高，商用电脑其次，消费/教育电脑最低。
• 市场预期：2020年市场对个人电脑的预期较低，但部分厂商（如联想）可能受益于数据中心需求回升。

服务器市场展望

• 复苏迹象：服务器需求在经历一年调整后有所恢复。
• 增长因素：互联网服务商开支回升和英特尔10纳米技术的推出将推动2020年增长。

个股评级

行业与大盘趋势图

• 图表展示了科技行业与大盘的一年趋势，显示了市场整体表现及个股走势。

财务数据概览

• 瑞声科技：

  • 收入预计2020年同比增长9.8%。
  • 每股盈利预测上调10%/27%。
  • 市盈率预计为16.5倍，目标价为60.00港元。

• 其他公司：

  • 联想集团：预计2020年收入增长，税前利润率有望保持在5%以上。
  • ASM太平洋：预计3季度收入环比增长29%，毛利率为36.3%。

总结

本报告指出，科技行业整体保持稳定，但部分细分领域面临增长放缓的压力。智能手机市场在三摄普及后进入增长放缓阶段，但5G手机的兴起将推动行业稳定。半导体行业因前沿技术驱动增长，但中国代工厂短期内可能面临盈利压力。个人电脑市场预计需求放缓，但部分厂商如联想可能受益于数据中心需求回升。服务器市场在经历调整后有所复苏，互联网服务商开支回升和英特尔10纳米技术将推动增长。个股评级方面，瑞声科技被上调至买入，而舜宇和丘钛被下调，市场偏好瑞声科技。