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光期研究：似曾相识的抛储季，四季度棉价会复刻2023年走势么？

核心内容概述

本文围绕2026年棉花抛储季对四季度棉价走势的分析，探讨当前市场环境与2023年同期的异同，评估棉价是否可能复刻2023年走势。核心内容包括天气扰动、纺织企业开机负荷、商业库存状况、抛储政策及供需格局等关键因素。

主要观点

1. 天气扰动导致减产预期较强

   • 本年度棉花生长期天气适宜程度弱于2023年，新疆地区高温和阶段性干旱风险较高。
   • 尽管市场对产量影响存在分歧，但整体预期偏弱。

2. 纺织企业开机负荷处于淡季末期，有企稳回升预期

   • 当前纱线和纯棉纱开机负荷已企稳，预计在8月末、9月初开始回升。
   • 坯布端开机负荷虽仍下降，但预计也将止跌回升。
   • 与2023年相比，2026年纺织企业开机负荷同比增加，反映需求端有所改善。

3. 商业库存处于近年来同期中等偏低水平

   • 当前国内棉花商业库存总量偏低，高品质棉花库存紧张。
   • 2026年7月末商业库存为249.94万吨，同比仅微增30.96万吨。
   • 保税区库存增加明显，但新疆和内地库存增长有限。

4. 抛储持续进行，但规模未明显扩大

   • 2026年储备棉轮出持续进行，每日挂牌量为8000吨，保持100%成交。
   • 与2023年相比，2026年抛储规模未扩大，但市场对其可能上调有预期。

5. 当前棉价处于历史中等偏高水平

   • 郑棉主力合约结算价位于历史上1/4分位数以上，当前价格高于2020年至今的上1/4分位数。
   • 棉价处于高位，但未突破历史峰值。

6. 供需格局与2023年相比更偏紧

   • 2026/27年度国内棉花供需格局明显偏紧，库销比预计同比下降至82.6%，为2021年以来新低。
   • 与2023/24年度相比，2026年进口量预期难以大幅回升，仅约150万吨，而2023年进口量达325万吨。

关键信息对比

历史是否会复刻？

• 相似之处

  • 需求预期改善、库存偏紧、抛储持续进行、棉价重心震荡上移、新棉减产预期。

• 不同之处

  • 厄尔尼诺强度更大，天气扰动更复杂。
  • 2023年进口棉价格低位震荡，2026年进口棉价格偏高且难有回落。
  • 2026年供需格局更偏紧，基本面支撑更强。

• 结论
  虽然当前市场环境与2023年同期相似，但2026年供需格局更为紧张，基本面支撑力度更强，因此四季度棉价难以复刻2023年震荡下行的走势。

总结与展望

潜在上行驱动因素

1. 实际减产：若天气扰动持续，棉花产量可能低于预期。
2. 需求旺季来临：9月、10月为传统需求旺季，纺织企业开机负荷有望回升。
3. 供需格局收紧：2026/27年度国内棉花供需格局预期偏紧，支撑棉价。

潜在下行压力

• 天气扰动实际影响有限，产量下降幅度可能小于预期。
• 抛储政策虽持续，但规模未扩大，对价格支撑有限。
• 市场对需求改善的预期或不及实际表现。

未来展望

• 四季度棉价走势：上方空间需谨慎对待，但底部有支撑。
• 整体判断：棉价大概率不会持续震荡下行，而是呈现震荡偏强格局。

风险提示

• 天气变化可能对棉花产量产生较大影响。
• 国际棉花价格走势及进口政策变化可能影响国内供需格局。
• 市场情绪波动可能对价格形成短期扰动。

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