20210704-东证期货-国债期货择时信号跟踪_9页_1mb

国债期货择时信号跟踪总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，分析了国债期货量化择时模型的最新信号，并对各主要因子的表现进行了评估。报告基于基本面、利率利差动量及债券市场情绪三个维度构建择时框架，并对不同策略的收益率进行了跟踪与比较。

主要观点

• 整体信号方向：模型最新信号整体为中性偏多，其中动量因子与基本面因子均看多，情绪因子中性。
• 因子表现：
  • 动量因子：看多，但近期换手较大，存在多空反复风险。
  • 基本面因子：整体方向偏多，基于金融条件、景气度与通胀的三因子框架仍看多国债。
  • 情绪因子：整体中性，部分指标如国开债收益率溢价与隔夜回购占比偏空，但一级市场倍数与国债期货隐含到期收益率利差仍持乐观信号。
• 策略表现（三倍杠杆模型）：
  • 基本面加动量策略等权模型收益率为 1.3%
  • 单因子信号等权模型收益率为 0.1%
  • 基本面因子收益率为 3.6%
  • 动量因子收益率为 -2.3%
  • 情绪因子收益率为 -1.5%

关键信息

• 模型构建：基于单因子进行方向预测的方法被认为相对更优，最终构建了包含基本面、利率利差动量与债券市场情绪的择时框架。
• 因子筛选机制：因子绩效评价区间固定为2015年起，每个指标仅保留效果最好的一种变化形式（原值、滚动归一化、滚动百分位数），并以周度频率更新策略信号。
• 策略跟踪：所用因子基于2015-2020年的样本筛选结果，2020年以后为策略跟踪表现。
• 风险提示：量化模型基于历史数据，存在失效风险；投资者需注意市场波动及模型的局限性。

择时指标平滑后走势

• 国开债收益率溢价：信号偏空，可能反映市场对国开债的悲观情绪。
• 银行间回购成交量与隔夜回购占比：指标信号偏空，可能表明市场流动性状况不佳。
• 利率互换市场FR007利率走势：信号看多，反映市场对利率的预期上升。
• 存单利率AAA1Y与政策利率利差：信号看多，表明市场对利率的预期与政策利率存在差距。
• 企业中长期贷款同比增加：信号看多，显示企业融资活动增强。
• 居民部门短期贷款/GDP：信号看多，但对国债影响为负，需谨慎对待。
• 财新中国综合PMI:产出指数：信号看多，反映经济活动增强。
• PMI:主要原材料购进价格：信号看多，显示原材料价格上升，可能影响通胀预期。
• PPI当月同比：信号看多，反映工业品价格持续上涨，对国债形成压力。

风险提示

• 量化模型失效风险：模型基于历史数据构建，无法保证在未来的有效性。
• 市场波动风险：期货市场波动较大，需警惕短期多空反复。
• 信息准确性风险：报告信息基于公开资料，可能存在误差或不完整之处。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元人民币，员工近600人，具备多个交易所会员资格。
• 营业部分布：在全国20多个城市设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地设有134个证券IB分支网点。
• 公司宗旨：秉承稳健经营、创新发展，致力于成为一流的衍生品服务商。

分析师信息

• 王冬黎：高级分析师（金融工程），从业资格号与投资咨询号分别为F3032817，联系方式为Tel: Z0014348，Email: dongli.wang@orientfutures.com。

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