20240130-国海证券-债券研究周报_2024年城投债到期压力几何__23页_3mb

2024年城投债到期压力分析总结

核心覆盖内容

• 2024年城投债整体到期规模较大，含回售约6万亿元，占存量城投债的39%。
• 到期债券主要集中在市级和区县级平台，分别占比32%和31%，以公司债和中期票据为主。
• 时间分布呈现前高后低，1月和3-4月为集中到期期。
• 区域分布上，江苏、浙江、山东等省份城投债存量和到期规模较大；天津、内蒙古、云南、甘肃、青海等省份到期占存量比例超50%。

主要发现

• 到期规模与分布：

  • 总体到期规模约6万亿元，占存量城投债39%。
  • 行政能级方面，市级和区县级平台是主体；评级分布相对均衡，AAA、AA+和AA主体占比分别为36%、40%和39%。
  • 债券类型以公司债（24441亿元）和中期票据（13465亿元）为主。

• 时间与区域分析：

  • 时间上，1月和3-4月为高峰月，占全年到期规模28%。
  • 区域上，江苏城投债到期规模最大；部分地区如天津、内蒙古到期占存量超50%。

• 短期情况：

  • 1月城投债净融资314亿元，同比微降，表现平稳。
  • 各省份净融资分化，发债大省如江苏、山东保持较高净融资。

• 3-4月到期预测：

  • 到期规模占全年约24%，省级梯队：第一梯队（江苏、浙江、山东），第二梯队（四川、湖南等），第三梯队（安徽、福建等）。
  • 地市层面，中部省份和江苏、浙江地市到期规模较高。

投资建议

• 围绕城投债到期规模高区域，关注新券续发机会。
• 拉久期投资：关注江苏、浙江、安徽、湖南等优质区域主体，适当下沉至地市AA+。
• 信用下沉：关注天津、山东、四川、湖北等省份及江浙尾部地市短久期新券，结合短融到期机会。

风险提示

• 资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投信用风险超预期。
• 统计数据偏差或历史数据不预测未来。