20230523-国投安信期货-铜周报_现货回暖引价格修复_反弹持续性有限_8页_2mb

现货回暖引价格修复，反弹持续性有限

核心内容

近期铜价呈现阶段性反弹，主要受现货市场回暖和进口窗口打开影响。然而，反弹的持续性较为有限，市场仍以短期修复为主。整体来看，铜价走势受到供需格局、宏观经济环境以及政策因素的共同影响。

主要观点

• 铜价短期反弹：上周沪铜价格低位反弹，现货升水回暖，市场交投有所改善，但反弹动力不足，仍以短期反弹看待。
• 库存变化：上期所铜库存下降1.6万吨至10.2万吨，LME库存增至9万吨以上，国内社会库存加速下滑，显示需求尚可支撑去库。
• 进口窗口打开：进口铜贸易升水反弹，但整体仍处于偏低水平，对价格的支撑作用有限。
• 需求表现：消费整体不及预期，但汽车和空调家电等细分领域有所改善，铜杆消费或有回暖迹象，但持续性仍存疑。
• 供应端表现：中国4月精炼铜产量同比增加14.1%，前4个月累计产量同比增加12.9%，显示供应端韧性较强。
• 进口数据下滑：4月进口未锻轧铜及铜材同比减少12.5%，1-4月累计进口量同比减少12.6%，进口减少对市场有一定影响。
• 政策因素：智利批准矿业税改革，大型铜锂生产商需支付更高税率，或将对全球铜供应产生一定压力。
• 宏观环境：全球经济疲软、中美通胀低于预期、美债上限问题未解决等因素，压制了铜价的上涨空间。
• 技术面分析：铜价反弹持续性有限，技术面显示在六万五以上持空。

关键信息

供应与需求

• 国内供应：4月精炼铜产量105.9万吨，同比增14.1%；1-4月累计产量411.1万吨，同比增12.9%。
• 国内进口：4月进口未锻轧铜及铜材40.7万吨，同比降12.5%；1-4月累计进口169.5万吨，同比降12.6%。
• 表观消费：前4个月表观消费增长约20万吨，显示国内需求有一定支撑。

库存与现货

• 上期所库存：降至10.2万吨，显示去库趋势。
• LME库存：增至9万吨以上，反映全球库存变化。
• 国内社会库存：降至12.3万吨，保税区库存降至13.9万吨，库存下降表明需求支撑。
• 现货升水：国内现货升水最高反弹至400元，洋山铜溢价提单反弹至50美元，但整体仍偏低。

政策与市场影响

• 智利矿业税改革：大型铜锂生产商需缴纳更高税率，预计对全球铜供应带来一定压力。
• 宏观经济：中美经济数据偏弱，全球需求疲软，对商品价格形成压制。
• 市场情绪：沪铜止跌迹象尚不明显，需关注后续政策反馈和经济数据变化。

技术分析

• 价格走势：沪铜主力周度收盘价65690元，周度涨幅1.67%。
• 期现结构：铜价反弹持续性有限，技术面建议在六万五以上持空。
• 价差变化：SHFE当月-3个月价差显示市场对远期价格预期偏弱。

操作评级

• 铜：★☆☆（偏多/空，趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强）

图表说明

• 图1：国内外铜价对比，显示沪铜反弹。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场预期。
• 图3：铜期现结构，显示现货升水回暖。
• 图4：上海进口铜贸易升水，显示进口窗口打开。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，显示市场对远期价格预期偏弱。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，显示进口利润变化。
• 图7：上期所铜周库存，显示库存下降。
• 图8-19：各细分领域开工率，反映下游需求变化。

数据来源

• 国家统计局
• 上海有色
• Wind
• Bloomberg

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