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汽车制造行业2020年度信用展望总结

核心内容概述

汽车制造行业是我国国民经济的重要支柱产业，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大的特点。行业景气度与宏观经济、居民收入水平、固定资产投资及外部因素（如钢材价格、油气价格、消费者偏好和产业政策）密切相关。近年来，随着宏观经济增速放缓、消费者信心下降、政策刺激退坡及固定资产投资增速放缓，行业整体景气度持续下行，产销量萎缩，行业盈利能力减弱，信用风险上升。

主要观点

1. 行业现状与趋势

• 2019年以来，国内汽车销量持续下滑，乘用车降幅尤为明显，行业进入存量博弈和优胜劣汰阶段。
• 2018年，行业产能利用率下降，产能过剩问题凸显，尤其是商用车领域。
• 汽车制造行业具有较强的周期性，受宏观经济和政策影响显著，2019年行业景气度进一步下行。

2. 新能源汽车发展

• 新能源汽车产业发展迅速，但受补贴退坡影响，2019年7-9月销量出现明显下滑。
• 新能源汽车在成本、使用便利性及技术方面存在劣势，且企业对政策依赖度高，未来面临更大经营压力。
• 随着特斯拉、奥迪、宝马等高端车型的引入，新能源汽车市场竞争将更加激烈。

3. 行业竞争格局

• 行业集中度较高，主要由上汽、东风、一汽、北汽、广汽五大集团主导。
• 随着行业进入低速增长期，竞争将加剧，行业集中度有望进一步提升。
• 自主品牌汽车虽然有所增长，但整体竞争力仍以价格为主，面临外资和合资品牌推出中低端产品、产品同质化等问题。

4. 信用风险分析

• 2019年前三季度，行业内有3家主体信用等级下调，其中1家违约。
• 样本企业整体财务杠杆较高，部分企业短期偿债压力较大。
• 乘用车样本企业经营性现金流尚可，但商用车样本企业现金流恶化，非筹资性现金流对短期债务的覆盖程度较低。

关键信息

行业基本面

• 2018年国内汽车总销量为2780.92万辆，同比下降4.16%。
• 2019年前三季度汽车销量同比下降11.4%，乘用车销量下降11.4%，商用车销量下降10.3%。
• 2018年每千人汽车保有量为172辆，预计未来仍依赖基础设施改善和居民收入增长。

行业政策影响

• 新能源汽车补贴退坡，对扩产能企业带来较大影响。
• 外资股比限制逐步取消，推动行业开放。
• 购置税优惠继续执行，但补贴退坡限制新能源汽车增长空间。

样本企业分析

• 样本企业共22家，占全国汽车销量76.25%，具有代表性。
• 2018年样本企业产能利用率下降，其中商用车样本企业降幅较大。
• 2019年前三季度，样本企业收入和净利润下滑，尤其商用车企业受影响明显。
• 样本企业资产负债率普遍较高，流动负债占比下降，债务结构有所优化。

现金流与资本支出

• 样本企业经营性现金流表现尚可，但非筹资性现金流对短期债务覆盖不足。
• 投资性现金流持续净流出，乘用车企业投资支出规模较大。
• 2019年前三季度，样本企业固定资产投资增速下降，行业产能过剩情况严重。

信用等级分布

• 截至2019年9月末，行业内存续债券发行主体20家，AAA级主体占65%，AA+级占10%，AA级占15%。
• 2019年前三季度，有3家企业信用等级下调，其中华泰汽车因债券违约被下调至C级。

2020年行业信用展望

宏观经济与消费趋势

• 2020年宏观经济增速放缓，汽车销量预计低速增长。
• 消费者信心下降和政策不确定性将对汽车消费产生压制作用。

行业竞争

• 自主品牌汽车面临更大竞争压力，需提升研发、营销、质量控制等能力。
• 行业集中度提升，龙头企业竞争优势更明显，小企业信用风险上升。

新能源汽车

• 新能源汽车补贴退坡，销量可能下降，但高端车型占比将上升。
• 企业需提升产品技术含量和市场竞争力，否则将面临较大信用风险。

信用质量分化

• 行业内企业信用质量分化明显，大型企业具备较强抗风险能力。
• 2020年，部分企业财务杠杆可能上升，信用质量或有下滑风险。

总结

随着宏观经济增速放缓和政策退坡，汽车制造行业面临多重挑战。行业景气度持续下行，产能过剩问题加剧，企业盈利能力下降，信用风险上升。新能源汽车虽有发展，但补贴退坡导致其增长受限。行业集中度将进一步提升，大型企业优势明显，小企业信用风险显著增加。2020年，行业将进入更深层次的结构调整和优化，信用质量分化将更加明显。