20250331-国盛证券-四月配置建议_财政扩张下的配置思路_17页_2mb

量化点评报告总结：四月配置建议

核心内容

本期报告围绕“财政扩张下的配置思路”展开，分析了当前市场环境下股债资产的配置逻辑，并对行业、风格及策略进行了系统性评估，提出了具体的配置建议。

主要观点

1. 财政扩张与资产配置

• 财政刺激突破1倍标准差：广义赤字率已达到8.0%，突破1.1倍标准差，表明财政扩张力度加大。
• 权益资产占优：根据历史数据，赤字率超过1倍标准差时，权益资产未来收益显著优于债券资产。
• 行业配置建议：推荐化工、有色、建材、汽车、非银等行业，这些行业处于“强趋势-低拥挤”象限，具备潜在投资机会。

2. 战略配置

• 大盘优于小盘：沪深300未来一年预期收益为16.9%，中证500为-30.5%，建议更多关注大市值宽基指数。
• 权益资产配置建议：建议超配沪深300，标配短久期国债，低配可转债。

3. 风格配置

• 质量>价值=成长>小盘：质量风格为高赔率-中等趋势-低拥挤，综合得分最高，建议重点关注；成长风格配置价值偏中性，建议标配；小盘风格拥挤度高，不确定性强，不建议配置。
• 风格因子综合排名：质量风格综合得分最高，价值风格次之，成长风格中性，小盘风格最低。

4. 资产配置策略

• 赔率+胜率策略：结合风险预算模型，构建了赔率增强型、胜率增强型及综合策略。
• 当前配置建议：泛权益类13.6%，黄金5.0%，债券81.4%。

关键信息

资产收益预测

• 沪深300：未来一年预期收益16.9%，胜率上行至9%。
• 中证500：未来一年预期收益-30.5%，表现较差。
• 中证转债：未来一年预期收益-4.0%，中长期配置价值偏低。
• 短久期国债：预期收益1.4%，长债为-1.4%，建议关注短债。
• A股盈利预测：未来一年A股盈利增速有所上调，信贷脉冲底部回升。

风险提示

• 存在历史经验失效风险，报告结论基于历史数据和统计模型，若未来市场环境变化，模型可能失效。

配置建议汇总

行业配置

• 推荐行业：化工、有色、建材、汽车、非银。
• TMT行业拥挤度趋高，需谨慎对待。
• 周期与稳定行业表现较弱，建议适度配置。

风格配置

• 质量风格：高赔率-中等趋势-低拥挤，建议重点关注和配置。
• 价值风格：强趋势-低拥挤，有战术配置价值。
• 成长风格：中低赔率-强趋势-中低拥挤，建议标配。
• 小盘风格：中等赔率-弱趋势-中高拥挤，不确定性强，不建议配置。

策略配置

• 赔率增强型策略：泛权益类15.5%，黄金5.0%，债券79.5%。
• 胜率增强型策略：泛权益类8.7%，黄金4.4%，债券86.8%。
• 赔率+胜率策略：泛权益类13.6%，黄金5.0%，债券81.4%。

结论

在当前财政扩张背景下，权益资产表现优于债券资产，建议投资者增配金融、消费、制造板块。在风格配置上，质量风格为最佳选择，价值风格具备短期配置价值，成长风格中性，小盘风格需谨慎。行业方面，化工、有色、建材、汽车、非银为优选。整体配置建议以债券为主，辅以泛权益类资产和黄金，以平衡风险与收益。