20250430-浦银国际证券-月度市场策略_危机中的新机遇_27页_1mb

浦银国际2025年4月投资策略月报总结：

1. 市场策略：中美关税摩擦导致4月中国主要股指波动，A股表现优于港股和中概股。A股资金盘更稳且受"国家队"护盘，外资占比低，因此在外部风险上升时更具韧性。港股估值已回归偏低水平，短期下行空间有限，市场关注点或将转向国内政策。政策工具箱充足，可有效对冲外部不确定性。

2. 盈利压力：关税战延续或加剧企业盈利下调风险，短期内对MSCI中国指数、恒生指数、上证综指及中概股指数盈利预期造成压制。但去年四季度以来的政策刺激效果逐步显现，有望改善2025年上半年盈利增长。2025年MSCI中国指数盈利增速预期降至56%，恒生科技指数降至237%，但2026年预期回升至119%和260%。

3. 资金流动：全球避险情绪升温背景下，港股获外资偏好。4月外资净流入港股305亿美元，南向资金净流入达1610亿港元，创近三年月度新高。港股成交额占比升至222%，AH溢价收窄至35%。预计美联储降息将改善中美利差，推动港股估值修复，若中美关系缓和，AH溢价有望进一步收窄。

4. 行业配置建议：短期推荐防御性板块如电信服务（12个月预期EPS增速172%），2024-2027年盈利复合增速和ROE表现突出。从轮动热力图看，恒生综合指数中电信服务、医疗健康保持强势，材料、公用事业等板块改善。沪深300指数中材料、必选消费、可选消费表现领先。建议增加红利资产配置，降低市场波动风险。

5. IPO市场分析：2025年港股IPO募资达1979亿港元（同比增6倍），主要受AI技术突破、美联储降息驱动港股流动性改善、打新赚钱效应提升三大因素推动。"新消费+硬科技"成IPO新引擎，消费行业IPO占比达39%（去年同期30%），募资占比41%。A+H两地上市及中概股回归成为新趋势，目前319家中概股已有30家在港股上市，合计市值占比超80%。

6. IPO机遇与挑战：港股IPO市场在流动性改善、估值修复支持下有望回暖，全年募资规模或达170-200亿美元。但需警惕地缘政治风险、美元走强压力及潜在的政策不确定因素。2025年新股破发率降至28%，较去年50%显著改善，5家新股涨幅超100%。

7. 投资风险提示：政策刺激不及预期、地缘政治紧张升级、流动性收紧可能对市场产生冲击。需注意中美利差变化对港股估值的影响，以及中概股退市风险对市场生态的潜在冲击。

8. 市场趋势：港股估值相对全球主要市场处于低位，科技属性强的恒生科技指数PE为157倍（负1倍标准差），科技与消费双轮驱动将成为IPO市场核心逻辑。预计2025年下半年港股IPO市场将加速回暖，流动性改善、估值修复及政策支持形成共振效应。