深度报告-20201225-太平洋-科前生物-688526.SH-科前生物_兽用疫苗细分赛道龙头_竞争优势突出_业绩持续向好_21页_1mb

科前生物（688526）详细总结

核心内容

科前生物是一家专注于兽用疫苗研发、生产、销售及动物防疫技术服务的企业，其产品以猪用疫苗为主，辅以禽用疫苗等。公司是猪用非强免疫苗市场的龙头，核心产品市占率领先，业绩持续向好。

主要观点

1. 行业地位突出：科前生物在猪用非强免疫苗市场占据领先地位，据中国兽药协会数据，2017和2018年，公司在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。
2. 研发实力强：公司研发优势突出，获得多项国家和省级科技进步奖项，以及国家重点新产品证书。截至2020年9月，公司已取得32项新兽药注册证书，其中27项为与华中农大合作研发。
3. 产品结构优化：核心产品包括猪伪狂犬病疫苗、猪流行性腹泻变异毒株疫苗、猪圆环病毒2型灭活疫苗（WH株）等，覆盖生猪生长周期的大多数疫病。
4. 业绩复苏明显：2019年因非洲猪瘟影响业绩下滑，但2020年随着生猪存栏修复，业绩快速恢复，归母净利润同比增长67.48%。
5. 未来增长可期：公司布局禽苗和微生态制剂，未来有望成为新的增长点。预计2020-2022年归母净利润分别为4.07亿元、6.3亿元、7.52亿元，给予“买入”评级。
6. 募投项目提升产能：公司募资11.42亿元用于产能建设、研发中心和营销网络建设，有助于解决产能瓶颈，提升研发实力。

关键信息

股票数据

• 目标价：56.55元
• 前日收盘：40元
• 总股本/流通：465/80百万股
• 总市值/流通：18,600/3,190百万元
• 12个月最高/最低：49.70/30.71元

盈利预测

风险提示

• 生猪存栏修复不及预期
• 疫苗行业竞争加剧
• 新品上市和推广进度不达预期

研发成果

募投项目

禽苗业务

• 已上市产品：7个，包括新城疫、支气管炎、禽流感（H9亚型）等。
• 储备产品：4个，多为多联多价苗或基因工程苗。
• 2017-2019年禽苗业务毛利率分别为38.57%、48.81%、46.92%，整体呈上升趋势。

微生态制剂

• 市场容量约180亿元至200亿元。
• 公司已组建子公司科缘生物，取得多项发明专利，正加强人才储备和营销体系建设。

投资建议

• 评级：买入
• 目标市值：263亿元
• 给予PE：22年35倍

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
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