20260904-国金证券-_国金晨讯_电新_从柜外到柜内_AI电源升级的两场战役_全行业1H26业绩总结合集_13页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档汇总了2026年上半年多个行业的业绩总结与深度分析，重点聚焦AI技术对各行业的推动作用、业绩变化趋势及投资机会。涵盖电力电子、电子、轻工、传媒互联网、机械、汽车、医药、商社、石化、证券、酒类、大众品、交运等多个板块，提供行业观点、投资建议及风险提示。

重点行业分析

1. 电新行业：AI电源升级的两场战役

• 核心观点：
  • AI电源升级分为两阶段：升压降电流（800VDC推动供电架构向服务器内部高压化）和近距降电阻（800V向板级下沉，三次电源由分立走向模块/VPD）。
  • 两场战役推动AI电源价值链由传统PSU向完整Grid-to-Chip供电链扩散。
  • 前端需求：HVDC Power Rack、SST、碳化硅等；后端需求：DrMOS、芯片电感、MLCC电容、PCB及二/三次电源模块。
• 推荐标的：麦格米特、中富电路、欧陆通、新雷能、阳光电源等。
• 风险提示：资本开支不及预期；芯片功率提升不及预期；技术路线变化；客户认证和订单放量不及预期。

2. 博通公司点评：AI收入有望连续翻倍

• 核心观点：
  • FY26Q3营收296亿美元，同比+86%，Non-GAAP净利润164亿美元，同比+95%。
  • FY27 AI收入有望达1150亿美元，FY28有望达2300亿美元，连续两年翻倍。
  • 作为ASIC行业龙头，受益于AI算力需求增长及客户多点开花。
• 风险提示：AI推理需求增速不及预期；行业竞争加剧；美国出口限制风险；美国半导体行业关税风险。

3. 轻工行业：表现分化，聚焦出口、AI消费、低估白马

• 核心观点：
  • 行业呈现“部分景气、AI赋能”态势，关注出口、AI消费、低估白马。
  • 造纸包装板块：箱板瓦楞表现更优，包装板块关注高分红与格局优化。
  • 潮玩板块：成长周期阶段不同，下一轮增长取决于“三新”框架下的机会。
  • 新型烟草：海外巨头加码，26H2关注美国合规化与新品放量。
• 风险提示：地产竣工改善不及预期；原材料价格波动；下游需求不足；代工商大客户流失；关税波动。

4. 传媒互联网：AI赋能，游戏景气领先

• 核心观点：
  • 行业整体呈现“部分景气、AI赋能”趋势。
  • 游戏景气度高，出海爆款与买量ROI优化提升盈利中枢。
  • 广告营销进入平稳增长期，影视院线依赖档期。
  • 数字媒体与社交转向存量提效，短剧与AI短剧高景气。
• 推荐标的：具备全球化能力、AI应用清晰的公司。
• 风险提示：产品表现不及预期；政策监管趋严；AI投入回报不及预期；汇率波动。

5. 机械行业：AI设备、船舶板块亮眼，景气度提升

• 核心观点：
  • 全球机床行业2023年见底，2026年持续上行。
  • 日本切削机床订单+50.4%，国内头部企业Q2业绩加速增长。
  • 海外发那科、德马吉新单创历史新高，AI/机器人收入占比显著提升。
• 推荐方向：AI设备、机器人、液冷相关企业。
• 风险提示：行业景气度复苏不及预期；国产替代进展不及预期。

6. 汽车行业：出口驱动盈利增长，高端化与产品力推动内销分化

• 核心观点：
  • 出口成为盈利增长核心，高端化与产品力支撑内销表现。
  • AI对汽车影响深化，智能驾驶迎来拐点。
  • 中高端需求有望底部回升，看好出口高增长与高端车型业绩弹性。
• 风险提示：原材料波动；海外政策风险；竞争格局恶化；汇率波动。

7. 医药行业：CXO景气上行，内外需共振带动业绩加速

• 核心观点：
  • CXO板块景气度持续上行，海外头部公司Q2新单超预期，国内CDMO与CRO收入增长。
  • 原料药营收转正，但受汇兑拖累扣非净利下滑。
  • 生命科学上游受益AI制药湿实验放量，收入与利润双增。
  • 全球创新药回暖，新分子扩容。
• 推荐标的：具备制造壁垒与全球渠道的细分龙头。
• 风险提示：汇兑风险；政策风险；临床试验进展不及预期；产品上市审评不及预期。

8. 商社行业：Q2压力释放，迎来边际改善

• 核心观点：
  • 消费复苏分化，高端领跑，黄金珠宝、跨境电商、餐饮、酒店等板块表现较好。
  • 关注具备品牌力与渠道优势的龙头公司。
• 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；海外贸易政策变化；金价波动；政策及外部环境变化。

9. 石化行业：地缘冲突与供应扰动共振

• 核心观点：
  • 地缘冲突推升原油及化工品风险溢价，国内反内卷与产能管控推动行业景气上行。
  • 关注上游油气资源及海上工程服务板块，以及大炼化板块的景气回升。
• 风险提示：行业及国际政策环境变化。

10. 证券行业：净利润高增，年化ROE上行

• 核心观点：
  • 42家上市券商26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%。
  • 经纪、投资、利息等业务均实现高增长，国际与衍生品业务增量显著。
  • 资产负债表稳健，杠杆升至3.67倍，净资产达2.97万亿。
• 风险提示：资本市场改革推进不及预期；权益市场极端波动。

11. 酒类行业：白酒出清加速，啤酒需求承压

• 核心观点：
  • 白酒行业Q2加速出清，二线酒企利润大幅下滑，基金持仓降至低位。
  • 区域酒企收现与预收款表现韧性。
  • 啤酒行业Q2受多雨影响现饮需求，ASP与结构升级仍在进行。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期；政策风险；食品安全风险。

12. 大众品行业：需求承压，关注成长与分红主线

• 核心观点：
  • 大众品Q2需求走弱，利润受原材料、汇兑、社保等压制。
  • 高景气延续：无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等成长赛道。
  • 供需改善与高股息主线：乳制品、复调等。
• 风险提示：宏观经济增速放缓；原材料价格上涨；区域市场竞争；食品安全问题。

13. 交运行业：航运快递高增，空运受益AI高值货需求

• 核心观点：
  • 航运Q2运价走高，下半年有望延续，全年利润上修。
  • 快递反内卷推动价格修复，股东回报提升。
  • 空运受益于AI高值货需求，客运受产能与油价拖累。
  • 公路、铁路、港口股息率普遍超4%，基本面稳健。
• 风险提示：需求恢复不及预期；宏观经济增速低于预期；汇率贬值；油价上涨。

风险提示汇总

投资建议

• 关注受益于AI技术迭代的电源及零部件公司（如麦格米特、中富电路等）。
• 聚焦AI赋能的传媒互联网与游戏板块，以及全球化能力强的医药与商社公司。
• 重视出海主线，包括电力设备、机械、化工等板块。
• 关注景气度回升的行业，如机床、证券、交运等。
• 把握高股息、低估值、供需改善的板块，如乳制品、复调、建材等。