20250706-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-关注股债性价比何时重回偏向债券_20页_8mb

资产负债表分析：当前实体部门负债增速逐季下行，预计年内4月达到高点，到2025年末降至8%左右；政府负债增速从14.8%升至15.3%后可能回落到12.5%，符合稳定宏观杠杆率目标。这预示缩表过程持续，资金面边际松弛，但预期在6月底至7月初达到高点，股债性价比可能重新偏向债券。

资金面与货币政策：当前资金面松弛，国债收益率低位震荡；期限利差微扩，政策降息后收益率下沿预估；资金成交量减少，但流动性收缩风险存在。预计6月23日至7月4日可能出现资金面高点，结束空转。

股债性价比与投资策略：当前股债性价比偏向股票，但缩表周期下，未来债券表现相对更有吸引力；权益风格偏向价值。推荐宽基轮动策略，包括红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）、30年国债ETF（仓位20%），聚焦红利类股票（特征：不扩表、盈利强、生存能力好），如银行、电信、石油石化等行业。

风险提示：宏观经济超预期变化、政策宽松或收紧、资产价格预测偏差；行业表现可能不及预期、市场波动过大；历史数据不代表未来收益。