20230403-东吴证券-宏观点评_不要忽视了经济的亮点和预期的拐点_10页_718kb

报告摘要

宏观点评20230403 总结

核心内容概述

2023年3月，中国宏观经济表现出一定的复苏迹象，市场对经济的悲观情绪存在预期差。尽管部分行业如汽车销售表现疲软，但整体经济亮点仍较为明显，尤其在消费、房地产和工业生产方面。同时，政策层面加大对民营经济的支持力度，成为近期总量政策空窗期的重要变化点。此外，流动性分层问题在季末有所显现，但预计随着资金需求的缓解，流动性压力将逐步减轻。

主要观点

市场情绪与预期差

市场对3月经济的悲观情绪较强，但实际数据表现优于预期。
3月市场情绪从“失望”向“修复”转变，随着更多数据公布，情绪有望进一步改善。

消费端表现

电影票房：3月电影票房同比翻倍，显示居民消费意愿有所回升。
汽车销量：周度环比连续两周好转，但同比负缺口仍存在，且“以价换量”效果有限。
家电销量：环比续增，同比降幅收窄，显示消费市场逐步回暖。

地产市场

商品房销售：30城商品房成交面积周度环比上升19.3%，一线、二线、三线城市均出现明显改善。
二手房销售：5个重点城市成交面积环比增长2%，3月整体销售面积同比大幅增长80.2%。
土地市场：土地成交面积和溢价率均有所上升，显示市场信心逐步恢复。

工业生产

建筑业：高炉开工率维持高位，建筑钢材和粗钢产量环比上升，显示建筑业生产节奏加快。
汽车与纺服业：汽车业和纺服业生产动能不足，开工率出现下滑，显示行业面临一定压力。

价格走势

食品价格：猪肉和鲜果价格超季节性上涨，鲜菜价格低于季节性，整体食品价格温和上涨。
工业品价格：外需下降，内需上升，价格呈现“外需降，内需涨”态势。
大宗商品：3月多数价格震荡走低，布伦特原油价格同比下跌，出口集装箱运价同比跌幅扩大。

流动性情况

银行间利率：7天利率大幅上行，凸显季末流动性紧张。
央行操作：通过逆回购补充短期流动性，预计月初资金需求下降，流动性分层压力将缓解。

关键信息

消费

电影市场持续火热，票房同比高增。
汽车销量修复明显，但内销压力仍大。
家电销量环比增长，显示消费市场回暖。

地产

30城商品房成交面积周度环比增长19.3%，一线城市增长最快（37.7%）。
二手房销售环比增长2%，3月同比大幅增长80.2%。
土地市场“量价同涨”，显示市场信心增强。

工业

高炉开工率维持在83.9%高位，建筑钢材和粗钢产量环比上升。
汽车和纺服业开工率下降，显示行业动能不足。

价格

农产品批发价格环比下降，但部分商品如猪肉和鲜果价格超季节性上涨。
布伦特原油价格同比下跌，出口集装箱运价跌幅扩大。
铁矿石价格维持上涨，显示海外需求仍较强。

流动性

7天利率周内震荡上行，流动性分层压力凸显。
央行通过逆回购补充流动性，预计月初流动性压力将缓解。

政策动向

民营经济：成为近期政策关注的重点，多地出台支持措施，如湖南省、四川省达州市、辽宁省大连市等。
养老与民生：国务院领导多次强调养老、医疗等民生工作的改善，推动高质量发展。
营商环境：多地召开会议，优化营商环境，提升政策落地实效，强化公平竞争审查。

风险提示

疫毒株变异及疫情反复可能影响出行意愿。
居民消费意愿下滑及海外衰退超预期可能拖累经济复苏。
政策执行力度不足或影响民营经济发展的预期。

数据来源

Wind、奥维数据、地方政府官网、东吴证券研究所

图表说明

图1：3月宏观高频数据，显示消费、地产、工业、价格等指标变化。
图2：显示“民营经济”和“养老”成为政策关键词。
图3：地方政府支持民营经济发展的举措。
图4：3月中小企业景气度下降。
图5：地面交通人流量高于2019年同期水平。
图6：商品房成交面积上升速度加快。
图7：高炉开工率仍处高位。
图8：建筑业钢产量小幅提升。
图9：汽车钢胎开工率出现下滑。
图10：纺服业生产表现平淡。
图11：螺纹钢表观需求放缓。
图12：水泥发运率持续放缓。
图13：一周广谱利率变动。
图14：央行近期流动性投放回笼情况。

总结

综上所述，2023年3月中国经济在消费、地产和工业生产方面均显示出复苏迹象，但部分行业如汽车和纺服仍面临一定压力。政策层面加大对民营经济的支持力度，有助于改善市场预期和提振信心。同时，流动性分层问题在季末显现，但预计随着资金需求的下降，流动性压力将有所缓解。整体来看，经济正逐步走出低谷，但复苏过程仍需关注潜在风险。

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