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国泰君安期货-每日投资参考 2025年9月5日

今日摘要

多晶硅市场分析

市场呈现抗衰退情绪主导，逢低买入策略明显。短期内关注9月政策落地预期，期货走势呈易涨难跌态势。基本面看，尽管供应端9月有减产，但部分企业恢复生产，整体降幅有限。需求端晶圆排产小幅上升，9月供需或小幅累库。下游买家自8月下旬起明显补库，原料库存升至2-3个月水平，现货采购短期真空期形成。而出口需求支撑下游报价上涨，表明多晶硅价格上涨已逐步被下游接受，现货传导顺畅。展望后市，市场赋予基本面因素有限权重，更多交易政策预期，维持逢低做多策略。

黑色系分析

• 原材料短期趋强：国庆假期期间北方钢厂及煤矿大幅减产，节后有复产预期，叠加政策预期升温，钢需原料短期难以回落。
• 中长期压力：终端家电、汽车生产排期未有显著改善，传统旺季需求疲软。旺季预期兑现期中，钢厂与电炉为钢需主体，贸易商与终端为需求方。旺季到来后贸易商转为供应方，致供给压力剧增。链上为抑制钢材库存过度攀升，只有控供应、价格松、利润压缩三点齐备，才有空间。目前电炉废钢消耗虽连续三周下滑，但整体绝对值仍较高，导致钢企加速累库，产业链负反馈压力持续。

货币政策

央行开展3个月期1万亿逆回购操作（91天期），规模空前，彰显稳市场流动性决心。此举迎合当前市场对于宽信用预期的升温需求，目的是为实体经济注入活水。频率高于此前暂性隔夜等临时性操作，拓宽了货币政策工具箱，有助于维持银行体系充裕流动性。

行业政策

工信部联合市场监管总局推出2025-2026电子信息制造业振兴计划，设定了产值年增7%及产业链拓展至锂电、光伏等领域的增长目标。强调重大项目与设备升级，目标在于提质增效，向高端、智能、绿色转型。

贸易措施

商务部宣布自9月5日起对原产于美国的特定光纤实施反规避措施，将原反倾销税扩大至新规避产品范畴，显示出对国内产业保护的强化与法律程序的规范透明。

原油日历提醒：下月重要数据

9月10日：中国CPI公布
9月15日（不含农村）：工业PPI发布
9月10日起均有月度数据公布，涵盖工业生产、能源生产、固定资产投资、房地产投资、消费品零售额、商品房销售价格、企业利润等宏观经济数据，以及PMI先行指标观测制造业景气变化。

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