20260412-创元期货-纸浆月度报告_筑底尚未成功_出清仍需努力_20页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容概述

2026年4月12日，创元研究发布关于纸浆市场的分析报告，指出当前市场仍处于筑底阶段，出清压力较大，短期内难以看到明显反转。报告分析了供应端、需求端、库存压力及宏观经济对纸浆价格的影响，并提供了相关风险提示与策略建议。

主要观点

• 供应端：针叶浆仍有60余万吨产能过剩，短期内难以解决。海外浆厂的检修或减产事件传导至国内需等待至5月，4月供应端改善有限。
• 需求端：需求端利空因素积累，尤其是白卡纸面临较大压力，双胶纸则因高库存和低利润表现较差，生活用纸维持平稳。
• 库存压力：全国五大港口纸浆库存持续高位，3月底库存再次回升，4月去库速度偏慢，库存压力仍是市场主要压制因素。
• 宏观影响：宏观衰退预期与能源成本上涨形成博弈，油价高位引发全球经济滞胀担忧，汇率波动对进口成本构成压力。
• 价格走势：针叶浆外商报价下调，阔叶浆价格维持稳定，现货价格全面跌破进口成本，市场对成本支撑逻辑认可度较低。

关键信息

供应端情况

• 进口数据：2026年1-2月我国进口纸浆604.39万吨，同比减少5.40%；其中漂针浆和漂阔浆进口量均出现同比下滑。
• 海外检修：
  • 法国Fiber Excellence浆厂临时停产两周，但对我国影响有限。
  • 芬林旗下Joutseno浆厂停产，但产能不足以对针叶浆市场造成显著影响。
  • 巴西Suzano浆厂计划进行短期检修，对供应影响不大。
• 产能过剩：针叶浆产能过剩明显，短期内无法缓解，供需平衡需至少60万吨产能退出。

需求端分析

• 双胶纸：库存高企，产能利用率低，价格持续承压，亏损扩大。
• 白卡纸：需求端利空因素累积，出口表现不及预期，价格持续回落。
• 生活用纸：需求相对平稳，出口维持强劲，但受海外冲突影响，短期出口存在压力。

库存压力

• 全国港口库存：截至4月9日，全国五大港口库存为230.6万吨，同比增加29.2万吨，仍处于历史高位。
• 欧洲库存：欧洲漂针浆港口库存超预期累库，表明全球库存压力显著。
• 套保压力：针叶浆面临较大套保压力，尤其以乌针为代表，市场对成本支撑逻辑认可度较低。

宏观经济影响

• 油价上涨：3月布油期货月线涨幅达47.58%，引发全球宏观衰退担忧。
• 经济数据：3月我国CPI同比上涨1%，但PPI同比下跌2.4%，显示需求端疲软。
• 汇率波动：对进口成本构成利空扰动，影响纸浆价格走势。

行情判断与策略建议

• 行情判断：4月市场仍以震荡摸底为主，基本面偏弱，反弹高度有限。
• 策略建议：建议逢高关注5-9反套机会。

风险提示

• 汇率波动
• 海外停减产事件
• 林业政策变化超预期
• 需求端变化
• 政策端超预期
• 到船船期出现问题

创元研究团队介绍

• 农产品组：廉超，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，投资咨询资格号Z0017395。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂，分别专注股指、国债、贵金属、集运产业链研究。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，分别研究铝、铅锌、锂资源、金融分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，研究黑色产业链、纯碱玻璃、钢材。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究原油、能源化工品、PX-PTA、甲醇与尿素。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，研究油脂、玉米、生猪、原木与纸浆。

免责声明

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分支机构信息

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