20240508-开源证券-煤炭行业2024年中期投资策略_高股息和周期弹性_煤炭核心价值再发现_38页_4mb

报告摘要

煤炭行业2024年中期投资策略分析

核心观点

张绪成团队的煤炭行业2024年中期投资策略报告指出：

煤价判断：
- 动力煤：属政策性煤种，价格反弹后将维持区间波动。当前处于区间下限，有向上弹性。支撑因素包括安监限产压力下的财政支持、电价联动机制、疆煤外运临界价影响以及煤化工与油价联动（800元煤价与70美金油价下烯烃成本相当）。此前800元/吨的支撑位得到验证。
- 炼焦煤：属市场化煤种，价格主要由供需基本面决定，当前处于低位且具备完全弹性。供给端受山西“查三超”限产、资源枯竭及安全隐患影响，产量下滑；需求端受益于经济复苏、钢材出口持续、以及专项债和基建投资发力。供需格局“供紧需增”，推动价格上行。
高分红趋势：
- 政策鼓励高股息（如“新国九条”、国资委考核市值管理、证监会现金分红指引）。
- 敏感性测试显示，即使在800元/吨动力煤价格下，核心煤炭股（如中国神华、陕西煤业）仍有较高股息率（分别达5%、9%以上）。
- 高股息与周期弹性成为煤炭股的双重优势，吸引资金配置。
投资策略建议：
- 重点推荐炼焦煤弹性标的：平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤。
- 重点推荐动力煤弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。
- 动力煤稳定收益标的：中国神华（高分红、估值提升典范）。
- 动力煤煤电一体化高股息期权标的：新集能源。
估值分析：
- 煤炭行业处于“高ROE、低PB”状态，PB估值折价明显（相较于历史和其它A股行业），具有一定估值修复空间。
风险提示：
- 宏观经济下行风险、供需错配风险、可再生能源加速替代风险、政策变化风险等。