教育行业2018年投资策略：AI赋能，云起龙骧-20171226-光大证券-46页-2mb

教育行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了教育行业在短中长期的发展逻辑，指出教育产业具备长期增长潜力，并从多个细分赛道、资本市场的变化以及投资策略等方面提出了具体建议。

短期逻辑：资产证券化不断深化

• 教育行业资产证券化趋势显著，社会资本大量涌入。
• 政策层面，《民办教育促进法》和《若干意见》等政策为行业发展提供了法律保障。
• A股教育企业数量超过80家，新三板挂牌公司超240家，美股和港股也有一定布局。
• 教育企业IPO排队数量达569家，显示出资本市场对教育行业的关注。

中期逻辑：教育与科技深度融合

• 人工智能（AI）成为教育行业的重要驱动力，推动教育从IT时代走向DT时代。
• AI技术在教育中的应用包括图文识别、智能阅卷、学习辅助系统等。
• 教育信息化是国家政策支持的重点领域，预计2017年国家和省级政府投入将超过2500亿元。
• 科大讯飞、视源股份等企业已在全国范围内应用AI技术，实现数据采集、分析和个性化推荐。

长期逻辑：居民人口与教育投入持续提升

• 中国庞大的人口基数和不断增长的教育投入为行业长期发展提供支撑。
• 2016年，中国教育支出占GDP比重已提升至4.17%，教育信息化投入持续增长。
• 未来教育行业市场规模有望达到万亿元级别，细分赛道将涌现数十家超百亿市值的公司。

主要观点

• 教育行业具备多维度的细分赛道，包括学历教育、非学历教育、国内教育、国际教育、B端教育信息化、C端在线教育等。
• 教育行业未来将呈现“四分天下”的格局，重点包括全年龄段线下培训、B端教育信息化、0-6岁在线英语外教和18岁+在线职业教育。
• A股市场估值水平已进入合理区间，部分公司估值甚至进入低估区间；美股市场表现活跃，好未来、新东方等公司市值增长迅速。
• 教育行业并购市场在2017年有所趋冷，但部分优质公司仍具备投资价值。

关键信息

教育细分赛道

• 0-6岁国内教育：B端幼儿园服务和装备行业趋势渐起，亿童文教、朗朗教育等公司布局广泛。
• 6-18岁国内教育：K12课外培训市场爆发在即，2017年市场规模约7000亿元，预计2020年将达1.2万亿元。教育信息化行业方兴未艾，预计2017年国家投入超2500亿元。
• 18岁+国内教育：职业技能培训需求旺盛，会计和IT培训市场空间巨大，预计2017年IT培训市场规模约270亿元。
• 国际教育：游学产业政策红利明显，国际学校需求持续增长，市场规模有望达到1200亿元。

资本市场表现

• A股教育公司2017年PE为42X/31X，部分优质公司估值进入低估区间。
• 美股教育公司如好未来、新东方、达内科技等市值均超过百亿美元。
• 港股市场出现学历教育优质公司，如枫叶教育、民生教育等。
• 三板市场教育企业数量众多，整体增长迅速，2017年上半年收入增长18.9%，净利润增长25.4%。

投资建议

• 按照“好行业、好公司、好价格”三维框架，关注细分赛道中的优质企业。
• A股重点公司：文化长城、百洋股份、开元股份、科斯伍德、汇冠股份、视源股份、新道科技等。
• 新三板重点公司：朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育等。
• 美股重点公司：好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育等。
• 港股重点公司：枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团等。

风险提示

• 教育政策可能发生变化，影响行业发展。
• 市场竞争加剧，对企业的盈利能力形成挑战。

重点公司介绍

• 文化长城：拟并购翡翠教育，布局职教产业链。
• 科斯伍德：并购龙门教育，拓展教育内容。
• 百洋股份：布局教育内容创业，推动教育业务发展。
• 开元股份：并购恒企和中大，聚焦职业教育。
• 汇冠股份：教育信息化板块盈利稳定。
• 视源股份：国内领先的教育信息化交互智能平板供应商。
• 新道科技：优质高校信息化供应商。
• 新东方网：在线教育服务优质提供商。
• 高思教育：2C模式扎根京城，2B模式布局全国。
• 世纪明德：游学B端巨头，受益于政策红利。
• 朗朗教育：幼教业务全国范围跑马圈地。

行业趋势与增长预测

• 教育行业将出现数十家超百亿市值的公司。
• 2017年教育行业市场规模约9万亿元，预计未来将继续增长。
• 2017年K12课外培训市场规模约7000亿元，2020年预计达1.2万亿元，CAGR约19%。
• 教育信息化市场空间约2500亿元，C端市场潜力约400亿元。
• IT培训行业市场规模预计2018年达270亿元，未来三年CAGR约25%-30%。
• 游学行业市场规模预计2020年达1200亿元，CAGR约40%。

图表与数据

• 教育行业架构图（图14）
• 教育行业PE对比（图1）
• AI技术在教育中的应用（图3、图4、图5）
• 教育行业收入与增长（图15、图17）
• 教育信息化投入（图20）
• IT培训行业收入与利润（图21、图22）
• 游学行业市场规模预测（图25、图26、图27）
• 教育行业估值与市场表现（图29、图30）

结论

教育行业在政策支持、科技融合和市场需求的推动下，未来发展潜力巨大。短期资产证券化趋势明显，中期AI技术将推动精准教学，长期人口和教育投入的提升将带来持续增长。投资应关注细分赛道中的优质公司，结合PE、PEG等估值指标，寻找具备长期增长潜力的企业。