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普洛药业2021年三季报总结

核心内容概述

普洛药业（000739）在2021年前三季度实现营业收入64亿元，同比增长10.1%，归母净利润7.62亿元，同比增长21%。公司整体业绩表现稳健，尽管在季度维度下存在波动，但长期增长动能依然强劲。报告建议投资者关注公司整体趋势，而非短期波动。

主要观点

1. 业绩表现：短期波动，长期增长

• 前三季度业绩：公司2021年前三季度收入64亿元，同比增长10.1%；归母净利润7.62亿元，同比增长21%。
• 季度波动：2021Q3收入21.2亿元，同比增长16.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长4%，但毛利率环比下降。
• 建议：建议拉平2021年三个季度的增速与毛利率，以观察增长趋势和动能建设。

2. 业务板块表现

原料药及中间体板块

• 收入占比：2021Q3收入占比75.9%，同比增长6%。
• 毛利率变化：毛利率16.5%，环比Q2下降6.8pct。
• 原因推测：三季度抗生素产品价格端有压力，但9月份销售已创历史单月新高。
• 预期：预计2021Q4毛利率可能环比提升，但具体幅度需关注上游材料价格和合约周期。

制剂板块

• 收入占比：2021Q3收入占比9.3%，同比增长9.4%。
• 毛利率变化：毛利率53.6%，环比Q2下降21pct。
• 建议：制剂端销售结构可能影响毛利率，建议拉平全年看结构改善和盈利提升空间。

CDMO板块

• 收入占比：2021Q3收入占比14.9%，同比增长47.2%。
• 毛利率变化：毛利率51.5%，环比Q2上升7pct。
• 项目增长：运行项目数285个，同比增长63%。
• 预期：短期仍有望保持稳健增长，中期增长潜力大。

关键信息

资本开支与长期能力建设

• 资本开支：2021Q3公司资本开支达到上市以来单季度最高值。
• 在建工程：在建工程/总资产比例显著提升，表明公司正在加速扩张。
• 发展方向：公司注重EHS（环境、健康、安全）和先进制造能力的建设，如与中控控股合作推进自动化、数字化、智能化。
• 人员扩张：计划到2025年人员扩张至1050人以上。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.16元、1.49元。
• PE估值：2021年10月22日收盘价对应2021年39.6倍PE，2022年30.4倍PE。
• 成长潜力：公司是资本开支和产品注册迎来拐点的平台型API公司，CDMO业务增长快，制剂集采中标后盈利弹性可期。

投资评级

• 评级：买入
• 评级说明：若证券在6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%，则为买入评级。

风险提示

• 生产安全与质量风险
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期
• 汇率波动风险
• 订单交付波动性风险
• 医药监管政策变化风险

财务摘要

结论

综上所述，普洛药业在2021年前三季度业绩表现稳健，尽管在季度维度下存在波动，但长期增长动能强劲。公司原料药及中间体业务受短期价格压力影响，但预期未来毛利率将有所回升；制剂板块销售结构可能影响毛利率，但整体结构优化和盈利提升空间仍可期待；CDMO业务保持快速增长，项目数量显著增加，显示出公司强大的增长潜力。公司正加速资本开支与基础设施建设，为中长期发展奠定基础。建议投资者关注整体趋势，维持“买入”评级。