20250727-东海证券-资产配置周报_商品价格波动加大_看好行业龙头持续改善_23页_1mb

核心观点与资产配置建议

1. 商品价格波动与行业龙头机会

• 商品价格波动加剧，短期需关注需求端“补库存”，但长期由供需主导。
• 上半年工业企业利润同比下降，但PPI改善，商品价格结构化但整体推动PPI回升。
• 看好周期龙头（如钢铁、建材、煤炭）和科技、消费行业，从资产配置角度，股债商品存在跷跷板效应，长期建议增持权益。

2. 风险与市场动态

• 利率债调整：风险偏好提升，债市震荡加剧，信贷结构边际改善但整体基础薄弱。
• 汇率：人民币对美元升值创年内新高，核心支撑来自关税风险缓解和国内基本面改善。
• 商品波动：工业品价格指数连涨4周，南华工业品回升，但部分产业（如水泥）仍承压。

3. 内外政策与经济数据

• 美联储降息预期调整，美债收益率长端下降，但地缘政治与经济数据不确定性增加。
• “反内卷”政策预期下，通胀回升与就业增长利好商品与股市情绪。对比对黄金ETF持仓与美国PMI表现，金价长期上涨逻辑仍存。

市场数据与风险

1. 全球资产表现

• 权益：周期 > 消费 > 成长 > 金融，部分国家股市表现分化（如日经、创业板较好）。
• 商品：黄金、原油等避险资产压力加大，铜价冲高回落，结构分化显著。

2. 重点行业指标

• 制造业PMI改善，但服务业表现疲软，需求恢复支撑铜、钢等行业，但部分下游（如汽车）仍需政策支持。
• 房地产投资政策放松，仍需关注资金落地进度。

3. 风险提示

• 技术关税政策波动可能冲击出口；
• 特朗普政策或引发的美国通胀超预期，影响美联储降息路径；
• 商品内外价格分化持续加剧市场不确定性。

核心观点总结

商品波动加大下，推荐周期龙头（高开工率+长约优势）+ 科技与消费活跃板块。利率债震荡加剧需谨慎，债市面临股债双胀交易。（建议仓位均衡，偏向成长与战配适度配置）