国泰君安-跨境电商行业观察20：海外电商平台Q2分化，亚马逊等龙头数据好于预期

跨境电商行业Q2表现总结

核心内容

2022年第二季度，北美主要电商平台表现分化，亚马逊等头部平台业绩优于预期，而Shopify、eBay、Etsy等则面临一定的压力。同时，部分新兴市场电商平台如拉美市场的MercadoLibre和印尼市场的Bukalapak表现出强劲增长。整体来看，跨境电商行业在高通胀、高基数和供应链成本上涨等挑战下，展现出不同层次的应对能力和市场表现。

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主要观点

1. 亚马逊表现强劲

• Q2收入：1212亿美元，同比增长7%，略超此前指引（1160~1210亿美元）。
• Q2营业利润：净亏损20.3亿美元，但运营利润33.2亿美元，优于预期。
• 分业务表现：
  • 电商收入509亿美元，同比下降4%。
  • 实体店收入47亿美元，同比增长12%。
  • 第三方卖家服务收入274亿美元，同比增长9%。
  • 订阅服务收入87亿美元，同比增长14%。
  • AWS收入197亿美元，同比增长33%。
• Q3指引：预计收入1250-1300亿美元，同比增长13~17%；营业利润0-35亿美元，与去年同期的49亿美元相比有所下滑，但整体指引强劲。

2. Shopify表现不佳

• Q2收入：13亿美元，同比增长15.7%，为近五年最低。
• Q2净亏损：12.04亿美元，去年同期盈利8.79亿美元。
• 分业务表现：
  • 订阅收入3.66亿美元，同比增长9.6%。
  • 增值收入9.29亿美元，同比增长18.3%。
• GMV表现：469亿美元，同比增长11.1%，其中GPV249亿美元，占GMV的53%。
• 战略调整：因通胀压力，Shopify宣布裁员10%，并削减开支，同时通过收购Deliverr强化履约能力。

3. eBay与Etsy表现略好于预期

• eBay：
  • Q2收入24.22亿美元，同比下降9%。
  • GMV为185亿美元，同比下降18%。
  • 净亏损5.36亿美元，去年同期为2.94亿美元。
  • 活跃买家数量1.38亿人，同比下降12%。
• Etsy：
  • Q2合并GMS为30亿美元，同比下降0.4%。
  • 合并收入5.81亿美元，同比增长10.6%。
  • 净利润7310万美元，同比下降25.6%。

4. 阿里巴巴国际业务增长平稳

• 国际商业收入：同比增长2%。
• 国际零售业务：收入为15.71亿美元，同比下降3%。
• 国际批发业务：收入为7.36亿美元，同比增长12%。
• 影响因素：欧盟增值税税改、欧元贬值、俄乌冲突等导致供应链中断。

5. 印尼平台Bukalapak增长显著

• Q2收入：同比增长105%，达到9030亿印尼盾。
• 总交易额：同比增长24%，达到36.5万亿卢比（约25亿美元）。
• 市场分布：75%的交易额来自印尼一线城市以外。

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关键信息

行业趋势

• 北美电商平台Q2分化明显，亚马逊表现优于预期，而Shopify、eBay、Etsy等则面临压力。
• 部分优质DTC品牌与亚马逊的合作趋势显现，可能带来新的增长机会。
• 跨境出海领域部分赛道或迎来高增长。

推荐标的

• 阿里巴巴-SW：国际批发业务增长显著，国际商业收入稳定。
• 京东集团-SW：电商业务持续增长，估值合理。
• 小商品城：受益于跨境电商需求，净利有望持续提升。

风险提示

• 全球疫情反复
• 竞争加剧
• 政策风险
• 地缘政治冲突

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数据来源与免责声明

• 数据来源：公司公告、Wind、国泰君安证券研究。
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投资评级说明

投资建议比较标准

• 以报告发布后12个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。

投资建议评级标准

• 增持：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 谨慎增持：相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%
• 减持：相对沪深300指数下跌5%以上

行业评级

• 增持：明显强于沪深300指数
• 中性：基本与沪深300指数持平
• 减持：明显弱于沪深300指数

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分析师声明

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评级说明

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• 评级标准基于报告发布后12个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅。