20210315-天风证券-白酒周报_低库存严控货催生提价预期_白酒强销售只待破晓时分_8页_857kb

食品饮料行业总结：白酒周报分析

核心内容概述

本周白酒板块整体下跌1.96%，优于食品饮料板块的-2.70%，但低于大盘的-1.40%。其中，舍得酒业、酒鬼酒和金种子酒涨幅居前，而古井贡酒、洋河股份和今世缘跌幅较大。北上资金净流入白酒板块9.95亿元，五粮液、洋河股份和山西汾酒获得资金净注入，贵州茅台、顺鑫农业和口子窖则面临净流出。

主要观点

长期趋势向好

• 白酒板块前期调整至合理水平，受山西汾酒业绩超预期影响，本周有所反弹。
• 长期来看，白酒行业仍受益于消费升级和龙头企业的持续向好。
• 产品整体升级明显，吨价上升，一季度业绩超预期概率较大。

高端白酒基本面稳健

• 高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）批价平稳，显示消费者对价格带的认可。
• 提价行为能否平稳落地取决于公司渠道政策的运营能力，当前高端酒基本面依然良好。
• 高端白酒仍是重点推荐标的，茅台品牌价值高，长期提价或成增长点；五粮液占据千元价格带，市场需求旺盛；泸州老窖采取“国窖+特曲”并行策略，腰部力量强大。

次高端白酒关注点

• 洋河股份经营拐点显现，经销商库存低、盈利空间逐步打开，进入良性循环。
• 产品端，M6+已调整成功，天、海系列和蓝色经典产品全系调整到位。
• 渠道端，省内率先恢复，治理结构改善，股权激励待实施。
• 口子窖原酒产能和储能加速扩容，陈年老酒规模扩大，产品品质升级，支撑“百亿口子”战略。
• 舍得酒业通过老酒战略实现差异化竞争，聚焦“品味舍得”大单品，公司治理改善，复星赋能有望推动其再次腾飞。

关键信息

业绩表现

• 山西汾酒2020年第四季度营业收入36.22亿元，同比增长33.36%；归母净利润6.45亿元，同比增长150.76%，大幅超市场预期。

批价数据

• 茅台：春节前散瓶批价2420-2450元，整箱批价3150-3200元；春节后散瓶批价2470-2500元，整箱批价3180-3200元，整体保持平稳。
• 五粮液、国窖1573批价相对平稳。

行业产量

• 2020年11月，全国酿酒产业规模以上企业酿酒产量340.19万千升，同比下降4.45%。
• 白酒产量73.48万千升，同比下降6.87%；啤酒产量170.69万千升，同比下降6.81%；葡萄酒产量3.64万千升，同比下降8.62%；发酵酒精产量68.86万千升，同比增长4.68%。

重要行业资讯

• 遵义提出建设“世界酱香白酒核心产区”，目标到2025年白酒产量达60万千升，产值达2000亿元。
• 宜宾将推动白酒产业提高竞争力，预计2021年白酒产业营业收入和利润总额同比增长10%。

公司动态

• 郎酒推出首款兼香纪念酒，限量收藏价518元/瓶。
• 白云边调整53度二十年陈酿产品零售指导价为589元/瓶。
• 金沙古酒因成本上涨，自2021年3月31日起调整主品价格体系约10%。
• 酢客酱酒成立七周年，拥有超过1500家酒窖，举办大量品鉴活动。
• 酒鬼酒将推动《馥郁香型白酒》国家标准的颁布，巩固其行业地位。

投资建议

• 首推高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖，基本面良好，长期发展趋势向好。
• 次高端白酒建议关注：洋河股份、口子窖、舍得酒业，分别因经营改善、产品升级、战略清晰等优势具备潜力。

风险提示

• 终端产品价格紊乱
• 渠道库存积压过重
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力导致无法顺利提价
• 疫情反复影响白酒正常消费

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

分析师信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱liuc@tfzq.com
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号S1110520100002，邮箱louqian@tfzq.com