20220225-开源证券-煤炭开采_发改委煤价政策点评_煤价区间机制再完善_煤炭股稳业绩利好估值重塑_3页_450kb

煤炭开采行业总结

核心内容

本报告聚焦于2022年2月国家发改委对煤炭市场价格形成机制的进一步完善，分析其对煤炭行业及上市公司的影响。报告指出，发改委通过设定煤炭价格合理区间，稳定市场预期，防止煤价大幅波动，同时兼顾煤电上下游利益，实现“上限保电、下限保煤”。

主要观点

• 煤价机制完善：发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确秦港5500大卡动力煤年度长协煤价合理区间为570~770元/吨，推断新基准价为670元/吨，较此前700元/吨下调30元，区间收窄，波动性降低。
• 政策调控作用：政策限价已成为市场共识，煤价存在政策天花板，有助于稳定市场预期，保障煤企业绩可预期性。
• 煤电博弈弱化：新机制实现了煤价与电价的“三价联动”，有助于破解“煤电顶牛”难题，促进煤电双方稳定盈利。
• 估值重塑预期：高比例长协的龙头煤企（如中国神华、晋控煤业、电投能源、陕西煤业）业绩改善趋势有望延续，估值修复可期。兖矿能源因海外产量占比高，仍具高弹性。
• 行业投资评级：开源证券维持煤炭行业“看好”评级，认为其在稳增长和转型背景下具备长期投资价值。

关键信息

煤价机制调整

• 合理区间：秦港5500大卡动力煤年度长协煤价合理区间为570~770元/吨。
• 基准价：年度长协新基准价或为670元/吨。
• 调控手段：超出合理区间时，发改委可采取提醒、约谈、成本调查、价格干预等手段引导煤价合理回归。

煤电关系

• 电价区间：燃煤发电“基准价+上下浮动不超过20%”。
• 三价联动：煤价、上网电价、用户电价通过市场化方式实现联动，有效传导价格信号。

估值与业绩

• 业绩改善：高比例长协煤企业绩改善趋势延续，业绩可预期性提升。
• 估值修复：煤炭股低估值明显，龙头煤企有望迎来估值修复。
• 高股息率：高分红政策保障，凸显长期投资价值。

风险提示

• 经济增速下行
• 供需错配
• 可再生能源加速替代

受益标的

• 国内高长协龙头：中国神华、晋控煤业、电投能源、陕西煤业
• 海外高煤价受益者：兖矿能源

报告结构说明

• 投资评级：行业评级为“看好”，证券评级为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 估值方法局限：报告分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制或分发。

分析师承诺

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