20180820-光大证券-新莱应材-300260.SZ-投资价值分析报告_高洁净应用材料领军企业_半导体领域异军突起_36页_3mb

新莱应材投资价值分析报告总结

核心内容

新莱应材（300260.SZ）是一家专注于高洁净应用材料研发、生产与销售的国内领军企业，产品涵盖管道、管件、泵阀、卡套、压力容器、保温材料、超真空室等，主要应用于生物医药、食品饮料、电子装备和真空应用、半导体产业等领域。公司通过多年发展，已形成完整的洁净材料技术体系，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 半导体业务增长迅速：随着国内半导体产业转移趋势，公司真空半导体业务发展迅速，2017年营业收入达2.68亿元，预计2018-2020年分别增长50%、50%和40%，毛利率维持在32%左右。公司已成为全球第一大半导体设备制造商的合格供应商，并实现全球化布局。

• 股权激励增强人才稳定性：公司于2017年实施股票激励计划，授予21名激励对象92万股限制性股票，旨在激励核心人员，稳定人才结构，推动公司持续发展。

• 食品业务通过并购实现扩展：公司通过收购山东碧海，进入液态食品包装机械领域，打通了纸铝塑复合无菌包装材料与包装机械行业的入口，实现了从关键部件到集成设备的行业整合，预计2018-2020年食品业务收入增长5%、10%、10%，毛利率逐步提升。

• 医药业务稳步增长：公司医药类业务是其第二大业务，2017年收入占比达42.04%，预计未来三年年复合增长率20%，毛利率维持在23.35%左右。

• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年净利润分别为0.69亿元、1.01亿元、1.33亿元，对应EPS分别为0.34元、0.50元、0.66元。目标价为11.5元/股，对应2018年PE约为34倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 真空半导体类业务：2017年收入占比42.04%，预计2018年占比将提升至50%。
• 医药类业务：2017年收入占比40.56%，是公司第二大业务。
• 食品类业务：2017年收入占比17.40%，发展较慢，但通过收购山东碧海，预计未来三年收入增长5%、10%、10%。

技术与市场优势

• 公司在真空半导体、生物医药和食品行业均拥有国际认证，如ASMEBPE、3A、EHEDG等。
• 拥有完整的洁净材料技术体系，包括模具开发、精密加工、表面处理等。
• 与多家国际知名客户建立合作关系，包括台积电、AMAT、可口可乐、蒙牛、伊利等。

收购与整合

• 2016年收购美国GNB公司，拓展真空室及真空闸板阀业务，实现北美市场布局。
• 2018年收购山东碧海，进入液态食品包装机械领域，实现食品设备行业的下游布局。

财务与市场表现

• 2017年营业收入为6.38亿元，同比增长30.08%；净利润为2158.10万元，同比增长77.04%。
• 2018年第一季度总股本为2.02亿股，总市值为24.60亿元。
• 2018年6个月目标价为11.5元/股，对应PE约为34倍。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱。
• 市场竞争加剧可能影响利润。
• 政策推进或技术研发不及预期可能影响半导体行业发展。
• 收购整合进展不及预期可能影响公司整体业绩。

股价上涨的催化因素

1. 半导体行业持续增长：2018年半导体行业保持高速增长，公司有望在该领域取得更大突破。
2. 业务扩张：公司不断收购优质企业，拓展业务领域，提升市场表现。

总结

新莱应材凭借其在高洁净应用材料领域的深厚积累和前瞻布局，正逐步成为半导体行业的关键参与者。公司通过股权激励和并购整合，进一步增强了核心竞争力与市场拓展能力。在半导体、医药和食品三大业务板块的协同发展中，公司未来盈利有望持续增长，投资价值显著。