20211109-红塔证券-策略深度报告_碳减排支持工具与中国信用货币体系大重构_10页_593kb

证券研究报告总结：碳减排支持工具与中国信用货币体系重构

核心内容概述

红塔证券发布的《碳减排支持工具与中国信用货币体系大重构》报告，分析了中国货币政策从外需导向向内需导向转变的背景，以及碳减排支持工具在这一转变中的战略意义。该工具不仅是基础货币投放机制的补充，更是推动中国信用体系重构的重要举措。

主要观点

1. 中国经济发展模式的转变

• 90年代以来，中国依赖外需导向，通过贸易顺差和外资流入积累外汇占款，支撑基础货币投放。
• 2008年次贷危机后，全球化趋势放缓，人口老龄化加剧，外需模式难以为继。
• 经济增长逐渐转向内需，以城镇化、基建和房地产为主要驱动力。
• 当前模式面临泡沫、债务和内需疲软等问题，亟需转型。

2. 碳减排支持工具的推出背景

• 出口增长乏力，地产和基建难以持续支撑经济增长。
• 新能源产业被视为未来经济增长的主要引擎。
• 为实现“碳达峰碳中和”目标，需要新的融资工具支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等重点领域。

3. 碳减排支持工具的特点

• 支持行业有限：初期聚焦于“小而精”的三个领域：清洁能源、节能环保、碳减排技术。
• 发放对象为全国性金融机构：包括政策性银行、国有银行和股份制银行，暂不包括所有金融机构，体现稳健推进思路。
• 监管要求严格：金融机构需按季度披露贷款信息及碳减排数据，接受社会监督，央行也将核查真实性。

4. “先贷后借”机制的意义

• 与传统“先借后贷”模式不同，该机制强调货币政策的直达性。
• 银行先向绿色领域发放贷款，利率与LPR持平，再向央行申请资金支持，利率仅为1.75%，具有显著成本优势。
• 目的是避免央行资金被银行用于同业套利，确保宽松政策有效传导至实体经济。

关键信息

5. 短期影响分析

• 当前清洁能源产业贷款余额为3.8万亿，季度增长规模约2000-2100亿。
• 碳减排支持工具预计短期内释放基础货币约1800-3000亿，难以形成大水漫灌效应。

6. 长期发展潜力

• 清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域的发展将带来巨大资金需求，预计2022年相关行业贷款增量可达1.5万亿至2万亿。
• 央行可能逐步扩大支持范围，包括增加发放对象和拓展支持行业。
• 长期来看，该工具将改变传统“货币—信用”派生方式，推动信用创造向绿色领域倾斜。

对资本市场的影响

7. 对利率市场的影响

• 短期和长期宽信用前景被强化，信用收缩预期减弱。
• 基础货币传导机制打通后，利率债可能面临压力，但信用债受益于银行负债成本下降。

8. 对股票市场的影响

• 碳减排支持工具标志着货币与信用机制的重大重构，有利于绿色产业相关股票表现。
• 结构性投资机遇凸显，政策支持将带动相关领域景气度提升。

结构性建议

• 关注绿色金融发展：清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域的投资机会将逐步显现。
• 重视政策工具的演变：未来央行可能进一步完善碳减排支持工具，扩大其适用范围和影响力。
• 警惕政策变动风险：需持续关注相关配套政策的调整，以及对金融市场的影响。

图表目录

• 图1：全球化趋势暂缓
• 图2：清洁能源产业贷款规模稳步增长
• 图3：支小、支农、扶贫再贷款规模

表格目录

• 表1：重点支持领域

风险提示

• 政策变动风险：碳减排支持工具的实施可能受到政策调整的影响。
• 传导机制不确定性：货币政策是否能有效传导至实体，仍需观察实际执行效果。

独立性声明

• 报告数据来源于正规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

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