2019秋季电子板块策略_5G红利渐落地_创新周期谱新篇_31页_4mb

5G红利渐落地 创新周期谱新篇

核心内容

本报告分析了2019年秋季电子行业的发展趋势，重点围绕5G商用推进对通讯PCB、智能手机市场以及无线耳机带来的影响，同时探讨了LED特种照明产业的景气度提升和信息化升级趋势。

主要观点

• 5G商用快速推进：5G牌照发放后，三大运营商加快基站建设，预计2020-2024年基站侧PCB投资额为250-300亿元，约为4G建设规模的3-4倍。
• 智能手机景气筑底中，无线耳机迎爆发增长：无线耳机市场迅速扩张，预计2018-2020年全球蓝牙耳机出货量将分别达到6500万、1亿和1.5亿台，年复合增速达52%。预计市场空间将达1500亿元。
• LED特种照明产业景气翻转：特种照明产业下游资本开支自2017年起进入上升通道，产业景气度逐步提升。同时，照明设备与互联网融合成为趋势，照明产品正向集成方案转型。

关键信息

5G商用对通讯PCB的影响

• 5G基站建设数量预计为600万座，为4G基站的1.5-2倍。
• 5G基站对高频覆铜板需求提升，单站PCB价值量从4G的1200元提升至5000元。
• 高频高速PCB产业链企业包括崇达技术、华正新材。

智能手机与无线耳机市场

• 5G商用将释放消费者换机需求，推动射频前端器件市场迅猛增长。
• 射频前端器件市场预计从2017年的150亿美元增长至2023年的350亿美元，复合增长率14%。
• 无线耳机市场快速扩张，预计2019年AirPods销量达5000万台，2021年有望突破1亿台。
• 无线耳机市场主要受益企业包括立讯精密、歌尔股份、环旭电子等。

LED特种照明产业

• 特种照明产业涉及电力、冶金、煤炭等多个关键行业，对灯具有特殊工艺和认证要求。
• 下游资本开支自2017年起开始回升，带动特种照明产业景气度提升。
• 信息化升级推动特种照明设备成为数据采集入口，如用于图像采集、温湿度监测、设备故障检测等。

投资建议

• 高频高速PCB产业链：崇达技术、华正新材。
• 消费电子领域：中颖电子、环旭电子。
• LED特种照明企业：海洋王。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能引起产业供应格局变化。
• 5G商用及硬件创新不及预期。

数据预测与估值

产业链与技术趋势

高频高速PCB材料

• 高频高速PCB对介电常数（Dk）和介质损耗（Df）要求较高，其中PTFE和碳氢材料是主要选择。
• 铜箔表面粗糙度影响信号损耗，VLP及以上等级铜箔适用于高频高速PCB。

射频前端器件

• 射频前端器件包括滤波器、PA、LNA等，5G频段增加将提升其用量。
• 国内企业如德清华莹、麦捷科技等在滤波器领域取得一定进展。
• 射频芯片市场由国际巨头垄断，国内企业处于导入期。

无线耳机产业链

• 无线耳机市场快速增长，主要供应链厂商包括立讯精密、歌尔股份、韦尔股份等。
• 建议关注系统级封装（SIP）企业在无线耳机市场的切入。

特种照明产业政策与趋势

• 特种照明产业涉及多个关键行业，具有较高的资质认证壁垒。
• 国家政策推动特种照明产业信息化升级，如《中国制造2025》、《工业互联网网络建设及推广指南》等。
• 下游资本开支自2017年起回升，带动特种照明产业景气度提升。

结论

5G商用推动通讯PCB、射频前端器件和无线耳机市场增长，而特种照明产业在政策和下游需求带动下景气度提升。建议投资者关注相关产业链企业，同时警惕中美贸易摩擦和5G商用进度不及预期等风险。