20210828-光大证券-中国石油-601857.SH-2021年半年报点评_业绩大幅提升_进口气扭亏为盈增强公司竞争优势_4页_719kb

中国石油2021年半年报总结

核心内容

中国石油（601857.SH/0857.HK）于2021年发布半年度报告，整体业绩大幅提升，进口气板块扭亏为盈，增强了公司的竞争优势。公司维持A股和H股“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，盈利能力显著提升。

主要观点

上游板块业绩显著增长

• 业绩表现：2021年H1上游板块经营利润达308.7亿元，同比增长198.2%；Q2单季经营利润179.9亿元，同比增加225亿元，环比增长39.6%。
• 原因分析：受益于全球经济复苏和国际油价大幅上涨，2021Q2布伦特原油均价68.85美元/桶，同比上涨133.48%；公司原油价格同比上涨203%，天然气价格同比上涨38.9%。
• 战略推进：加大油气勘探开发力度，强化页岩油气攻关，在鄂尔多斯盆地、四川盆地和准噶尔盆地取得重要进展。

炼化板块改善明显

• 经营利润：2021年H1炼化板块经营利润221.85亿元，同比增长327.25亿元；Q2单季经营利润75.1亿元。
• 成本与盈利：油价上升导致炼化原料成本增加，库存收益减少影响Q2炼化盈利能力。
• 产品结构优化：持续推进“减油增化”战略，降低成品油收率，增加高附加值化工产品生产。2021Q2生产乙烯、树脂、纤维、橡胶、尿素分别为143.4万吨、243.1万吨、26.6万吨、24.3万吨、71.8万吨，其中尿素产量同比增加88%。

成品油销售稳健，氢能布局初见成效

• 销售表现：2021年H1销售板块经营利润66.4亿元，同比增长195.3亿元；Q2单季经营利润33.25亿元，同比减少10.2%。
• 市场策略：加强产销衔接，统筹销售网络建设，实现成品油销量稳步增长。Q2分别销售汽、柴、煤油1731万吨、2198万吨、481万吨，同比分别增长3.2%、2.5%、67.6%。
• 绿色转型：积极布局氢能业务，建成太子城服务区加氢站，为“绿色冬奥”提供清洁能源服务。

进口气扭亏为盈，昆仑能源管道资产交割

• 盈利提升：2021年H1天然气和管道板块经营利润达368.9亿元，同比增长156.7%；Q2单季经营利润183.7亿元，同比增加509.7%。
• 资产交割：昆仑能源管道资产交割完毕，带来额外收益。
• 成本控制：加强天然气采购成本管控，优化销售结构，实现天然气销售量效齐增，2021年H1国内销售天然气962.5亿立方米，同比增长17.6%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年H1为11966亿元，同比增长28.8%；Q2单季为6447亿元，同比增长53.5%。
• 归母净利润：2021年H1为530亿元，折EPS0.29元/股，同比增加830亿元；预计2021-2023年EPS分别为0.44、0.48、0.51元/股。
• 总股本与市值：总股本1830.21亿股，总市值8656.89亿元；2021年半年报期间股价波动为4.13元至5.6元。

估值与财务指标

• 盈利指标：2021年H1毛利率21.4%，归母净利润率3.3%，ROE（摊薄）6.3%。
• 估值指标：A股PE为10.6，H股PE为6.0；A股PB为0.68，H股PB为0.38。
• 现金流：2021年H1经营活动现金流2705亿元，投资活动现金流-302亿元，融资活动现金流-567亿元。
• 资产负债率：维持在45%-46%之间，流动比率提升至0.91，速动比率提升至0.70。

风险提示

• 风险因素：原油价格大幅下行风险、炼油和化工景气度下行风险。

结论

中国石油在2021年半年度表现出色，业绩大幅提升，进口气扭亏为盈，增强了公司整体竞争力。公司积极布局氢能业务，推进“减油增化”战略，优化产品结构，提升盈利能力。预计未来三年公司EPS将持续增长，盈利能力增强，维持“买入”评级。