20220411-西南证券-鼎捷软件-300378.SZ-聚焦行业深度经营_各项业务快速发展_8页_1mb

公司总结：鼎捷软件

核心内容

鼎捷软件是一家专注于企业数字化转型与智能制造综合解决方案服务的国内领先企业。公司业务涵盖服务商品、智能制造及云与工业互联网三大板块，致力于为制造业、流通业及小微企业提供信息化与数字化服务。2021年，公司实现了营业收入17.9亿元，同比增长19.5%，而归母净利润为1.1亿元，同比下降7.6%，主要受股权激励费用影响。剔除该费用影响后，归母净利润同比增长36.6%，显示公司盈利能力具备较强韧性。

主要观点

• 营收增长显著：2021年营收增长19.5%，主要得益于各业务板块收入增速明显及区域扩张。
• 利润波动受非经常性因素影响：净利润下降主要由股权激励费用所致，剔除后净利率仍保持稳定。
• 业务结构均衡：技术服务业务占营收比重约50%，其他业务占比约50%，公司营收结构稳定。
• 战略合作推动发展：公司积极推进与工业富联和华为的战略合作，推动智能制造、工业互联网和云服务的发展。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.70元、0.89元、1.14元，未来三年归母净利润复合增长率达39.5%。
• 估值合理：基于行业平均水平，给予2022年35倍PE估值，对应目标价24.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：合作不及预期及客户拓展不及预期是主要风险点。

关键信息

2021年财务数据

• 营业收入：17.9亿元，同比增长19.52%
• 归母净利润：1.1亿元，同比下降7.58%
• 毛利率：66.3%，与去年同期基本持平
• 净利率：6.28%，同比下降1.8%
• 三费率：46.11%
• ROE：6.69%
• 资产负债率：36.42%

业务板块增长情况

• 服务商品：签约客户数同比增长32%，签约金额同比增长36%
• 智能制造业务：收入达2.9亿元，同比增长27.4%，营收占比16.4%，其中大陆区域增长51%
• 技术服务收入：达8.8亿元，同比增长15.7%

2022-2024年盈利预测

• 营业收入：预计分别为21.48亿元、25.72亿元、30.66亿元
• 归母净利润：预计分别为1.87亿元、2.38亿元、3.05亿元
• 每股收益：预计分别为0.70元、0.89元、1.14元
• ROE：预计分别为10.26%、11.83%、13.54%
• PE：预计分别为23倍、18倍、14倍

可比公司估值

• 行业平均估值：2022年约为40倍，但西南证券认为公司估值将与行业持平
• 用友网络、赛意信息、能科科技：作为主要可比公司，估值水平各有差异，但整体趋势下降

未来增长驱动

• 政策支持：智能制造、工业互联网和云服务等领域政策推动行业发展
• 技术创新：公司持续加大研发投入，保持在11%以上，推动云化新应用
• 客户拓展：公司积极拓展智能制造与工业互联网领域，签约客户数和金额均显著增长

总结

鼎捷软件在2021年实现了显著的营收增长，但受股权激励费用影响，归母净利润有所下降。公司通过深化与工业富联和华为的合作，不断拓展智能制造与工业互联网业务，推动企业数字化转型。2022年及未来三年，公司预计保持稳健增长，净利润复合增长率达39.5%，EPS稳步提升。公司估值合理，基于行业平均水平，给予2022年35倍PE估值，对应目标价24.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。尽管存在合作及客户拓展不及预期的风险，但公司具备较强的研发能力和项目经验，有望在未来实现更高增长。