20250903-浦银国际证券-浦银国际月度资金流_外资回流或将成为中国市场增量资金来源_11页_1mb

浦银国际研究策略月报总结（资 息）

核心要点：

1. 全球资金再配置持续： 最近一个月（7月31日至8月27日），全球资金流向继续受再配置驱动。外资撤离先前热门的美股（净流出223.8亿美元）、日本股市（净流出20.2亿美元）和印度股市（净流出18.2亿美元），转而流入外资青睐度提升的中国和欧洲市场。香港和法国、德国、英国市场尤其受到外资青睐，分别录得47.6亿美元、14.7亿美元和36亿美元的净流入。
2. 中国和欧洲市场表现突出： 赚钱效应提升是中国和欧洲市场对资金吸引力增强的主要原因。中国内地市场录得25.8亿美元净流入，港股表现更佳，录得47.6亿美元净流入。
3. 美联储降息预期提升新兴市场吸引力： 尽管过去一个月新兴市场整体只录得5.3亿美元净流入（远低于发达市场34.5亿美元流入），但全球市场波动常态化，加上美联储预计即将重启降息周期以及美元走弱对新兴市场货币有利，预期新兴市场的资金吸引力有望在未来提高。
4. 外资回流中国内地显现迹象： 虽然过去一个月中国内地外资净流入主要由被动型基金驱动（31.2亿美元对比主动型的5.4亿美元净流出），但值得注意的是，过去两周（8月14日至27日）主动型基金首次录得连续两周净流入1.4亿美元，预示长线资金（主动型外资）开始回流，若形成趋势，将带来增量资金。
5. 本土资金转向流入中国市场： 中国内地市场方面，过去一个月本土资金转为净流入5.6亿美元（之前三个月持续净流出或基本持平），也以被动型资金为主，但展现出“逆向投资”的特征。
6. 港股最受外资青睐，流动性边际收紧但可控： 港股仍然是最受外资青睐的市场，在外资净流入加速的同时（47.6亿美元）。但主动型外资并未延续净流入，而被动型基金贡献了绝大部分流入。近期受香港金管局干预、美元指数反弹等因素影响，港元流动性边际收紧，1个月HIBOR有所上升，但香港官方结余规模仍保持在高位，流动性风险相对可控。
7. 南向资金：流入放缓但仍强劲： 8月份，南向资金累计净流入1,121.6亿港元，虽然较上月日均水平有所下降，但规模和A+H溢价持续回落下仍维持强劲。资金继续偏爱软件服务、保险、互联网零售、生物制药等板块龙头股以及估值相对较低且股息较高的股票。
8. 结构性机会与风险： 报告提醒关注低配行业的结构性机会，但也指出需警惕政策刺激不及预期、地缘政治风险和流动性趋紧的风险。

简要而言，报告认为全球资金再配置趋势延续，中国（包括内地A股和港股）和欧洲成为主要受益者之一。 外资和本土资金开始流入中国市场，南向资金保持活跃。基础设施完善和市场情绪改善支撑了资金流入，但需关注可能的经济基本面风险以及市场波动性。