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商品市场总结：宏观偏暖与双焦供需改善驱动上涨

核心内容

昨日夜盘起，商品市场整体情绪高涨，多数品种上涨。其中，焦煤多个合约盘中触及涨停，焦炭主力合约涨幅超过7%，成为商品期货市场中涨幅最大的品种。

主要观点

1. 宏观预期回暖
   2026年中国人民银行工作会议召开，会议强调继续实施适度宽松的货币政策，强化金融对实体经济的支持，增强宏观政策的前瞻性与协同性。这一政策导向提升了市场对经济复苏的预期，带动了整体商品市场情绪升温。

2. 双焦供需结构改善
   双焦（焦煤、焦炭）价格大幅上涨主要由供需关系改善驱动：

   • 供应端：元旦前煤矿因完成年度产销任务而停产检修较多，节后虽逐步复产，但产能释放受限。蒙煤进口在12月达到高峰后有所放缓，甘其毛都口岸通关车数降至1200车左右，供应压力明显下降。
   • 需求端：钢厂利润压力可控，铁水产量连续两周回升，高炉复产计划逐步推进，后续产量仍有增长空间，为双焦提供刚需支撑。
   • 库存端：当前双焦各环节补库情绪一般，但随着年关临近，冬储补库预期仍存，基本面有望持续改善。

3. 动力煤价格企稳回升
   随着寒潮来袭，动力煤价格已企稳回升，或将带动焦煤现货市场交易情绪回暖，间接支撑双焦价格。

关键信息

• 宏观因素：央行工作会议释放积极信号，推动市场情绪回暖。
• 产业因素：蒙煤进口放缓、高炉复产预期、铁水回升，共同改善双焦供需结构。
• 价格表现：焦煤涨停，焦炭涨超7%，双焦领涨商品市场。
• 未来展望：双焦反弹有基本面支撑，但需警惕情绪退潮后可能出现的快速下跌风险。

风险提示

下行风险：

• 铁水超预期大幅减产
• 国内煤矿复产节奏加快
• 焦煤进口增速高于预期

上行风险：

• 政策刺激超预期
• 煤矿安监力度加码
• 焦煤进口不及预期

数据来源与资质

• 数据来源：Mysteel、汾渭、中信期货研究所
• 研究员信息：
  • 余典：从业资格号F03122523，投资咨询号Z0019832
  • 肉存辉：从业资格号F03099559，投资咨询号Z0020955
  • 薛原：从业资格号F03100815，投资咨询号Z0021807
  • 冉宇豪：从业资格号F03144159，投资咨询号Z0022199
  • 钟宏：从业资格号F03118246，投资咨询号Z0022727
• 投资咨询业务资格：证监许可[2012]669号

重要提示

本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅供参考，不构成投资建议。中信期货不对报告内容的准确性、可靠性、时效性或完整性作出任何保证。市场有风险，投资需谨慎。