量子计算业务稳步增长，产业化进程持续推进
核心内容概述
本报告分析了某公司在2026年上半年的财务表现及业务发展情况，指出其量子计算、量子通信和量子精密测量三大业务板块均在稳步推进。尽管公司整体仍处于亏损状态，但利润亏损幅度有所收窄，收入保持稳定增长，特别是量子计算业务表现突出，成为主要收入来源。
主要观点
- 收入增长：2026年上半年公司实现营业收入1.24亿元，同比增长1.83%。
- 利润减亏：归母净利润为-2317.54万元，同比减亏2.58%；扣非归母净利润为-4119.33万元。
- 业务增长：
- 量子计算业务收入达6622.20万元，同比增长18.34%，成为增长最快的板块。
- 量子通信业务收入4951.37万元，保持稳定增长。
- 量子精密测量业务收入453.01万元，同比下降。
- 技术进展：
- “天衍-287”超导量子计算机完成验收。
- 新款稀释制冷机研发下线。
- 千比特规模测控系统持续升级并推向市场。
- 研发投入：
- 2026年上半年研发投入达5072.62万元，占营收比例41.04%，持续维持高位。
- 报告期内新增授权专利48项，其中发明专利21项，为后续产品迭代和产业化提供支撑。
- 盈利预测：
- 预计2026–2028年营业收入分别为3.66/4.78/6.54亿元。
- 归母净利润分别为0.04/0.13/0.38亿元，EPS分别为0.04/0.12/0.37元。
- 动态PE分别为9224/2999/984倍。
- 关键假设：
- 量子计算业务持续放量，成为核心增长引擎。
- 量子通信业务稳步推进，行业应用持续拓展。
- 量子精密测量业务处于产业培育阶段，具备中长期增长潜力。
- 财务指标预测：
- 各业务板块收入、增速、营业成本及毛利率均呈现不同趋势，其中量子计算业务毛利率稳步提升。
- 公司整体毛利率从51.44%提升至59.29%。
- 三费率从31.72%上升至40.97%，净利率从1.75%提升至5.98%。
- ROE从0.17%提升至1.18%，显示盈利能力逐步增强。
- 现金流与资本结构：
- 投资活动现金流净额从-1765.49万元转为正，显示公司资本支出有所减少。
- 资产负债率保持较低水平，公司资本结构相对稳健。
关键信息总结
2026年上半年业务表现
- 量子计算：收入6622.20万元，同比增长18.34%。
- 量子通信：收入4951.37万元，保持稳定。
- 量子精密测量：收入453.01万元，同比下降。
- 研发投入：5072.62万元，占营收比例41.04%。
盈利预测（2026–2028年）
| 指标 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
3.66 |
4.78 |
6.54 |
| 归母净利润（亿元） |
0.04 |
0.13 |
0.38 |
| EPS（元） |
0.04 |
0.12 |
0.37 |
| 动态PE |
9224 |
2999 |
984 |
关键假设与业务展望
- 量子计算：预计2026–2028年收入分别为1.50/2.09/3.07亿元，毛利率从47%提升至49%。
- 量子通信：预计2026–2028年收入分别为1.05/1.32/1.71亿元，毛利率从73.10%提升至77.00%。
- 量子精密测量：预计2026–2028年收入分别为0.33/0.40/0.50亿元，毛利率从53.10%提升至65.00%。
风险提示
- 量子计算产业化进展不及预期。
- 量子通信项目建设及行业应用推广不及预期。
- 量子精密测量产品市场拓展不及预期。
- 研发成果转化不及预期。
- 项目交付及验收节奏波动。
- 经营业绩波动。
附表数据概览
财务预测与估值
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| PE |
6980.82 |
9223.88 |
2998.72 |
983.99 |
| PB |
11.60 |
11.58 |
11.54 |
11.40 |
| PS |
121.24 |
102.78 |
78.80 |
57.57 |
| EV/EBITDA |
972.35 |
632.43 |
545.93 |
400.95 |
财务分析指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
51.44% |
57.86% |
58.52% |
59.29% |
| 三费率 |
31.72% |
34.26% |
40.12% |
40.97% |
| 净利率 |
1.75% |
1.13% |
2.67% |
5.98% |
| ROE |
0.17% |
0.13% |
0.39% |
1.18% |
| ROA |
0.15% |
0.11% |
0.34% |
0.98% |
| ROIC |
-3.09% |
-1.64% |
-0.35% |
2.04% |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
1.03 |
| 流通A股（亿股） |
0.80 |
| 52周内股价区间（元） |
277.59-760.88 |
| 总市值（亿元） |
376.40 |
| 资产负债率 |
0.10 |
| 流动比率 |
12.11 |
| 速动比率 |
10.99 |
投资建议与评级说明
- 投资评级标准：基于未来6个月内个股或行业相对市场代表性指数的涨跌幅。
- 公司评级：
- 买入：未来6个月内涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内涨幅在-20%以下。
- 行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于市场代表性指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于市场代表性指数-5%以下。
重要声明
- 本报告由西南证券研究院发布，分析师叶泽佑。
- 报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
- 报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收。
- 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
分析师信息
- 姓名：叶泽佑
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总结：公司量子计算业务表现强劲，成为主要收入来源，量子通信业务稳步推进，量子精密测量仍处于培育期。尽管公司仍处于亏损状态，但利润亏损幅度收窄，研发投入维持高位，为未来增长提供支撑。未来三年，公司预计收入稳步增长，毛利率提升，盈利能力逐步增强。投资者应关注项目获取、交付及验收节奏，并注意相关风险提示。
