20240823-华安证券-巨化股份-600160.SH-半年度业绩大幅增长_制冷剂景气周期有望延续_4页_447kb

巨化股份公司半年度业绩分析与投资建议总结

一、业绩概况

2024年上半年，巨化股份实现营业总收入12080亿元，同比大幅增长1965%，归母净利润达834亿元，同比增长7031%。2季度单季业绩继续高增长，归母净利润524亿元，同比增速5535%，环比增长6883%，主要由制冷剂价格和销量齐升驱动。

二、主营业务表现分析

• 制冷剂业务：制冷剂价格同比上涨超20%，外销量同比增长12%。主力产品如R32、R134a等市场价格同比提升幅度分别为1058%、143%，价差扩大显著。
• 其他板块承压：氟聚合物产品、食品包装材料等受供需影响，产品均价同比下滑超200%，拖累整体盈利能力。

三、未来增长驱动因素

1. 第三代制冷剂配额优势：HFCs实行配额制后，供需结构优化，公司拥有行业领先的配额（覆蓋R32、R134a等多个主流产品），有望享受景气周期延续红利。
2. 高端化产能扩张：公司拟投资219亿元布局四大高端项目，包括含氟聚合物、可熔氟树脂等高附加值业务，有望通过产品结构优化拉升毛利率。
3. 盈利预测调整：基于产品价格波动与板块分化，下调2024-2026年净利润预期至235.8亿、336.7亿、421.5亿元，对应估值PE为20倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

四、投资建议与风险提示

• 建议：短期关注制冷剂价格上涨带来的业绩弹性，长期看好含氟新材料布局。
• 风险：需警惕下游需求放缓、四代制冷剂替代风险以及新产能进度延迟。

原文其他表融资产财务细节、作者、评级体系、免责声明等部分内容未纳入总结。