消费电子行业点评：苹果发布季开幕，华为产业链韧性依旧-20200918-新时代证券-16页_1mb

苹果发布季开幕，华为产业链韧性依旧

核心内容

苹果公司于9月16日凌晨发布新款iPad和Apple Watch产品，标志着消费电子行业进入新一轮发布季。与此同时，美国对华为的制裁“禁令”于5月15日生效，对华为产业链造成一定影响，但相关A股公司整体表现依然稳健。

主要观点

1. 苹果新品发布对产业链的影响

• 产业链行情走势：历史上，苹果发布新品后，产业链标的在发布会后第三周开始启动上涨行情，且在半年内表现尤为突出。2018、2019年案例表明，相关标的在半年后涨势显著。
• 产品亮点：
  • iPad Air 4：搭载A14芯片，性能提升显著，采用蓝宝石玻璃传感器。
  • iPad 8：支持Apple Pencil，随机附赠20W充电器。
  • Apple Watch S6：搭载最新S6芯片，支持血氧传感器，具备连续检测功能。
  • Apple Watch SE：采用S5芯片，具备50m防水功能。
• 市场预期：Apple Watch预计持续占据智能手表市场半壁江山，iPad则受益于远程办公需求的增长，预计Q2营收创历史新高。

2. 华为产业链韧性依旧

• 标的选择标准：基于华为2018年核心供应商名单，筛选出25家A股电子行业相关公司，涵盖光器件、通信器件、连接器、PCB、摄像/声学、盖板/显示模组、导热材料、被动器件、精密结构件及OEM等细分领域。
• 制裁影响分析：
  • 股价波动较小：5.15制裁后，多数华为产业链公司股价并未出现显著下跌，且部分公司仍实现上涨。
  • 跑赢行业：整体来看，华为产业链在2019年9月15日至2020年9月15日期间，大幅跑赢沪深300指数。
  • 细分领域表现差异：
    • 跑赢行业：摄像/声学、盖板/显示模组、精密结构件、OEM。
    • 跑输行业：光器件、通信器件、被动器件、PCB。
    • 收益持平：导热材料、连接器。
• 应对策略：华为受限后，相关产业链公司积极拓展汽车、医疗等其他领域客户，同时向其他安卓厂商释放产能，以降低风险。

3. 苹果大年下安卓系仍有成长空间

• iPhone 12系列：作为首款5G iPhone，iPhone 12系列有望带动换机需求，叠加2年以上用户升级需求，2020年被视为iPhone大年。
• 安卓厂商机遇：随着华为手机出货量预期下调，安卓系厂商有望受益于订单集中度提升，尤其是立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、欧菲光、生益科技等公司。
• 市场回暖预期：疫情缓解后，手机市场有望在2020年H2回暖，20Q3全球手机出货量预计回升17.2%。

关键信息

• 苹果发布产品：iPad Air 4、iPad 8、Apple Watch S6、Apple Watch SE。
• 华为产业链公司：共25家，包括光器件、通信器件、连接器、PCB、摄像/声学、盖板/显示模组、导热材料、被动器件、精密结构件及OEM等。
• 重点公司财务及估值（部分）：
  • 立讯精密：市值3,785亿元，2020E EPS为1.31元，PE 41倍。
  • 蓝思科技：市值1,449亿元，2020E EPS为1.18元，PE 28倍。
  • 歌尔股份：市值1,308亿元，2020E EPS为1.01元，PE 40倍。
  • 生益科技：市值516亿元，2020E EPS为1.10元，PE 21倍。

风险提示

• 苹果新品销量不及预期。
• 美国制裁加剧。
• 疫情在冬季反复。

推荐与评级

• 分析师：毛正（证书编号：S0280520050002）。
• 推荐公司：立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、欧菲光、生益科技。
• 投资评级：
  • 推荐：预计股价相对沪深300涨幅在5%-20%。
  • 中性：预计股价相对沪深300变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预计股价相对沪深300跌幅在5%以上。

行业指数与报告来源

• 行业指数：苹果发布后，产业链指数在季度和半年内均呈现明显上涨趋势。
• 相关报告：
  • 《电子周报：美国禁令或生效，静候苹果发布会》（2020-09-14）
  • 《电子行业周报：消费电子秋季值得期待，海外不确定性冲击半导体》（2020-09-06）
  • 《电子行业周报：苹果产业链持续向好，半导体韧性依旧》（2020-08-31）
  • 《电子行业周报：扰动持续，消费电子接棒奔向金九银十》（2020-08-23）
  • 《电子行业周报：拥抱不确定性，继续看好优秀国产龙头》（2020-08-16）

图表与数据

• 图表目录：包括苹果新品发布图、华为产业链公司股价走势图、各细分领域表现图等。
• 数据来源：Wind、Counterpoint、IDC、TrendForce、京东等。

总结

苹果发布季开启，其新品对产业链带来积极影响，而华为产业链在制裁下依然表现出较强韧性。苹果产品创新推动国产厂商机会，安卓系厂商在华为受限背景下有望迎来成长空间。整体来看，消费电子行业在不确定性中仍具备良好增长潜力，但需警惕新品销量、制裁升级及疫情反复等风险。