20251227-五矿期货-铝周报_情绪共振_铝价震荡走强_42页_3mb

报告摘要

铝价震荡走强分析总结

核心内容

2025年12月27日发布的铝周报指出，铝价在宏观情绪偏暖及贵金属、铜价高位共振的推动下震荡上涨。尽管需求端处于淡季，但库存增加幅度有限，总体仍维持在低位，为铝价提供支撑。此外，进口亏损扩大对国内出口形成利好，进一步推动铝价走强。

主要观点

供应端：
- 截至11月底，国内电解铝运行产能约4422.5万吨，11月产量环比下降2.8%，但同比增长1.5%。
- 铝水比例11月环比下降0.5%，预计12月将进一步小幅下降。
- 11月海外电解铝产量为249.9万吨，环比下降3.5%。
期现市场：
- 沪铝主力合约周内上涨0.5%，至22405元/吨；伦铝3M合约周涨0.1%，至2956.5美元/吨。
- 华东、华南和中原地区现货贴水较上周扩大，LME铝Cash/3M贴水缩窄。
- 铝锭库存录得61.2万吨，较上周增加5.1万吨，保税区库存减少0.2万吨。
利润与库存：
- 电解铝冶炼利润处于历史高位，周环比增加374.4元/吨，达6383.8元/吨。
- 铝锭社会库存增加，但总体仍维持在低位，库销比为4.9，库存增加主要受需求淡季影响。
需求端：
- 11月国内铝加工行业加权平均开工率微降0.1%至53%，铝板带、铝箔开工率略有回升，铝型材开工率持平，铝棒、铝合金、铝杆开工率略有回落。
- 三大白电排产数据显示，2026年1月家用空调排产增长11%，冰箱增长3.6%，洗衣机小幅下滑1.8%。
- 11月地产数据延续弱势，汽车产销尚可，但光伏组件排产环比下降。
进出口：
- 2025年11月中国原铝进口量为14.6万吨，环比减少41.0%，同比减少2.8%。
- 11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%；1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。
- 铝锭进口亏损扩大，且主要来源为俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中俄罗斯占比达69%。
- 11月氧化铝出口16.8万吨，同比减少12.2%；1-11月累计出口234.3万吨，同比增长46.7%。
成本端：
- 国内铝土矿价格持稳，进口几内亚一水铝土矿价格下降2美元/干吨。
- 国内氧化铝现货价格较上周下降49元/吨，进口价格持平。
- 阳极价格持平，动力煤价格下降35元/吨。

关键信息

价格走势：
- 沪铝主力合约运行区间参考22100-23000元/吨；伦铝3M运行区间参考2900-3050美元/吨。
库存情况：
- 国内铝锭库存增加至61.2万吨，保税区库存减少至5.5万吨；LME铝库存维持在同期低位，录得52.1万吨。
供需平衡：
- 11月国内电解铝产量为349.3万吨，环比下降2.8%，同比增长1.5%。
- 铝材产量593.1万吨，同比上升0.1%；1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.6%。
进出口变化：
- 铝土矿进口量1510.9万吨，进口矿占比73.3%；1-11月累计进口量18595.9万吨，同比增长29.3%。
市场情绪：
- 宏观情绪偏暖，叠加贵金属、铜价上涨，推动铝价震荡走强。
- 铝锭出库量下降，库存增加，但整体仍处于低位，为铝价提供支撑。