20250511-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_公募基金改革推进；保险有望增加权益配置_14页_1mb

报告摘要

非银金融行业跟踪周报（2025年04月29日-2025年05月09日）分析总结：

行业表现
最近4个交易日（2025年5月6日-9日），非银金融板块仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨289%，多元金融涨191%，证券涨123%，非银金融整体涨181%，而沪深300指数上涨200%。2025年以来，非银金融各子板块均跑输沪深300，保险行业跌幅352%，多元金融跌582%，证券跌1084%。
证券行业动态
证券板块交易量同比大幅增长，5月日均股基交易额达15242亿元，较上年5月增长62%，较上月增长233%。两融余额18088亿元，同比增18%。公募基金改革方案落地，证监会推行与业绩挂钩的浮动管理费率模式，强化投资者利益绑定，建立以投资收益为核心的考核体系，并推动权益投资规模提升。此外，证监会发布2025年立法计划，涉及《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等新规，旨在加强监管与促进行业高质量发展。当前券商板块（不含东方财富）2024年平均PB估值14倍，2025年预期PB估值11倍，重点推荐中信证券、同花顺、东方财富等优质龙头。
保险行业趋势
保险资金有望加大权益配置，金监总局扩大长期投资试点规模，调降股票投资风险因子，支持资本市场稳定。2025年3月寿险原保费17878亿元（同比+0.2%），产险保费5155亿元（同比+5%）。预计Q3传统险预定利率可能下调，利好险企新单销售和负债成本优化。保险板块估值（2025EP/EV）为0.52-0.84倍，处于历史低位。推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安等公司，受益于经济复苏与利率上行带来的负债端改善。
多元金融分析
- 信托行业：2024年上半年信托资产规模27万亿元（同比+24%），但利润总额196亿元（同比-40.6%），行业整体面临业绩压力。政策红利消退，信托需通过管理优化和产品创新实现平稳转型。
- 期货行业：2025年3月期货行业成交额同比增长24%，成交量增长1728%。风险管理业务成为创新方向，3月期货公司净利润1417亿元（同比+208%），预计未来将显著提升营收贡献。
行业排序与重点推荐
非银金融行业估值较低，具备安全边际。推荐顺序为：保险>证券>其他多元金融。关注新华保险、中国平安、中信证券等标的，受益于政策支持与市场回暖。
风险提示
宏观经济不及预期可能抑制行业增长；监管趋严或限制创新空间；市场竞争加剧导致中小机构压力增大。