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中国运动服饰行业研究报告总结

核心内容

2022年双11期间，中国运动服饰行业展现出持续的线上销售增长，同时零售折扣率有所上升。TikTok、PDD和JD等平台表现优于其他渠道，其中TikTok的线上GMV同比增长约27%-38%。整体来看，线上销售增长较前几个月有所改善，且退款率较去年有所下降，主要归因于更快的配送速度和品牌更优的库存管理。

主要观点

• 线上销售表现：

  • 双11期间，线上GMV同比增长约14%，高于市场预期。
  • 不同平台表现差异明显：Alibaba（Tmall + Tao Bao）线上GMV增长约14%，JD增长约10%，PDD增长约7%，TikTok增长约27%-38%。
  • 运动服饰在Alibaba平台表现优于其他品类，而家用电器在JD平台表现更好。

• 国际品牌与本土品牌增长对比：

  • 国际品牌如Nike、Adidas、FILA在双11期间增长较快，尤其是Nike和Adidas，其线上GMV增长分别达26%和24%。
  • 本土品牌如Anta、Li Ning、Xtep也有显著增长，其中Xtep的GMV增长约为30%。
  • 总体来看，国际品牌和本土品牌的线上GMV同比增长率大致相当，均为约21%。

• 零售折扣与毛利率影响：

  • 双11期间整体零售折扣率提高，从2021年的18%-19%升至2022年的24%-25%。
  • 新产品和旧产品的折扣幅度分别为20%-25%和25%-30%，较去年有明显提升。
  • 折扣率的上升可能对毛利率产生负面影响，需保持谨慎。

• 投资建议更新：

  • 原有的Anta与Li Ning配对交易策略已关闭，新的投资顺序为：Li Ning > Xtep > Anta > Topsports = 361 Degrees > Pou Sheng。
  • 投资者建议短期持有Li Ning、Xtep和Anta，但需注意3个月内的风险。

关键信息

估值表（中国运动服饰公司）

国际运动服饰公司估值

行业展望

• 短期乐观因素：

  • 4Q22E的市场情绪可能继续改善，主要受制于疫情缓解、社交距离政策放宽、中美德关系改善及世界杯等事件的影响。
  • 在线销售增长强劲，有望推动消费行业整体估值提升。

• 保守预期：

  • 对2023年的基本面仍持保守态度，原因包括经济和收入增长放缓、高失业率（尤其是年轻人）以及负资产效应（股市和房地产市场）。
  • 2023年春节较早（1月下旬），可能影响销售表现。
  • 库存水平相对较高，去库存活动可能持续至2Q23E。

投资建议

• 短期投资建议：建议投资者短期持有Li Ning、Xtep和Anta，但需保持谨慎，因折扣率上升可能影响毛利率。
• 长期投资需谨慎：需关注未来季度的销售表现和库存情况，同时注意宏观经济环境对消费的潜在影响。

风险提示

• 投资涉及风险，报告信息可能不适合所有投资者。
• 报告不提供个性化投资建议，且过往表现不预示未来结果。
• 信息基于公开资料和分析，不保证其准确性、完整性和及时性。
• 报告可能引发利益冲突，CMBIGM不承担相关责任。

分发范围

• 本报告仅限特定投资者（如高净值公司、专家投资者、机构投资者）使用。
• 不得在未获许可的情况下复制、分发或出版。