20251216-中邮证券-沃格光电-603773.SH-沃显领航_光拓新域_5页_657kb

报告摘要

沃格光电是一家专注于光电玻璃精加工与光电显示器件的公司，近期在技术突破和业务拓展方面取得显著进展，展现出较强的行业竞争力和未来增长潜力。公司目前处于盈利恢复阶段，分析师对其未来三年的业绩增长保持乐观态度，维持“买入”投资评级。

业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入19.00亿元，同比增长15.66%；但归母净利润为-0.67亿元，同比下降35.45%。值得注意的是，第三季度单季归母净利润同比增加32.70%，显示公司业绩逐步向好。
技术突破：公司全资子公司成都沃格自主研发的玻璃基ECI技术实现关键突破，为国内首条G8.6代AMOLED量产线提供配套服务，预计2025年四季度启动试生产，2026年进入量产阶段。
业务拓展：公司稳步推进玻璃基TGV技术和玻璃基多层互联GCP技术，从MicroLED直显延伸至未来通讯、光通讯、大算力芯片先进封装等领域，与多家国内头部企业开展合作。
投资建议：分析师预计公司2025/2026/2027年分别实现收入27/33/50亿元，归母净利润-1.1/1.4/5.0亿元，维持“买入”评级。
财务预测：公司未来三年营业收入保持稳健增长，毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC显著改善，盈利能力和资产运营效率增强。
估值指标：随着公司盈利能力的提升，市盈率和市净率逐步下降，估值水平趋于合理。

年度	营业收入(亿元)	增长率(%)	归母净利润(亿元)	增长率(%)	每股收益(元)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)
2025E	26.52	19.40	-1.10	10.10	-0.49	-66.17	6.57
2026E	33.31	25.62	1.40	228.88	0.63	51.34	5.81
2027E	50.10	50.40	5.00	251.65	2.22	14.60	4.16

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	22.21	26.52	33.31	50.10
营业利润	-0.54	-0.39	2.13	5.90
归属母公司净利润	-1.22	-1.10	1.42	4.99
每股收益	-0.54	-0.49	0.63	2.22
毛利率	17.1%	18.0%	23.0%	25.0%
净利率	-5.5%	-4.1%	4.3%	10.0%
ROE	-9.8%	-9.9%	11.3%	28.5%
ROIC	0.0%	-0.4%	5.5%	12.3%

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	127	112	345	780
投资活动现金流净额	-527	-280	-410	-497
筹资活动现金流净额	402	248	279	215
现金及现金等价物净增加额	3	80	214	498