20170914-群益证券-天彩控股-03882.HK-海外安防设及ION360全景相机双轮驱动_14页_1mb

天彩控股(3882.HK)总结

公司概况及核心业务

天彩控股是全球运动相机行业的领先数码影像设备及解决方案供应商，曾为GoPro的主要生产商。随着GoPro销量下滑，公司转向新业务，于2016年7月推出360度全景相机ION360，成为未来数年的主要收入来源之一。公司同时布局海外安防监控及自主品牌ION全景相机，形成双轮驱动模式。

业绩回顾

• 2017H营业收入：港币306.0百万，同比减少45.3%，主要由于GoPro销量下降及产品更新换代。
• 运动相机及配件服务：收入下降显著，因GoPro终止Hero系列生产。
• 家用监控相机：2017H收入1.24亿港元，同比减少54.8%，因旧型号淘汰，新产品于下半年开始销售。
• 数码相机业务：有所增长，主要得益于向美国警用装备供应商稳定供货。
• 主要客户：包括Netgear、Canary及欧美新客户如HIVEHOME、Guardzilla等。

行业趋势与市场前景

• 全球安防市场规模：从2011年的1606亿美元增长至2015年的2182亿美元，预计到2020年将达3150亿美元，CAGR约7.3%。
• VR/AR与全景相机：随着VR/AR发展，全景相机作为核心设备，预计2020年将进入大规模普及阶段。2017-2024年全球360度相机市场CAGR预计达34.4%。
• 全景相机优势：提供360度×180度全景画面，具备立体感和沉浸感，相较于传统相机更具市场潜力。
• 智能手机销量预测：iPhone及Samsung Galaxy预计在2017-2020年保持稳定增长，为全景相机市场提供重要驱动力。

公司发展战略

• 业务转型：从GoPro代工转向自主研发的ION360全景相机，以及海外安防监控业务。
• 产品布局：ION360已与美国主流运营商合作，支持iPhone 7、7 Plus及Samsung Galaxy S8系列，未来将根据新款手机型号进行适配。
• 市场渗透：预计2018-2019年全景相机市场渗透率将开始提升，2025年接近40%。

技术与研发

• 研发费用：2015H至2017H分别增加至23.7%，主要用于安防设备升级及ION全景相机自主研发。
• 专利与版权：公司已申请66项专利及103项版权，ION360品牌已在多国注册商标。

风险提示

若VR/AR行业发展不及预期，可能对公司全景相机业务产生负面影响。

投资建议

• 评级：Strong Buy，预计未来12个月股价可能上涨30%以上。
• 建议：长期关注公司业绩及经营状况，看好其未来在VR/AR及全景相机市场的表现。

关键数据概览

业绩变化

全景相机与传统相机对比

销量预测（单位：百万）

毛利率预测

• 双摄像头：约10%
• 全景相机：约30%-40%，配合算法提升后更具盈利能力

图表说明

• 图一：展示移动互联网发展趋势，从PC端向手机端转移。
• 图二：公司发展历史及业务分类。
• 图三：公司主要产品图片。
• 图四：公司历史主营业务占比。
• 图五：公司现有业务布局。
• 图六：公司当前主营业务分类及未来变化。
• 图七：公司2017年主要产品。
• 图八：公司家用安防产品图。
• 图九：2011-2020E全球安防市场规模。
• 图十：2015年全球安防收入分类。
• 图十一：ION360产品图。
• 图十二：ION360与INSTA360对比图。
• 图十三：全景相机效果图。
• 图十四：ION360创新与优势。
• 图十五：双摄像头渗透率预测。
• 图十六：研发费用及销售占比。
• 图十七：视觉升级过程图。
• 图十八：全景相机市场渗透率预测。

重要事件

• 2016年7月：推出ION360全景相机。
• 2016年8月：投资HolorMedia Inc. 3百万美元。
• 2016年11月：完成对ION集团的收购。
• 2016年10月及2017年1月：分别对深圳看到科技投资20百万人民币。

公司愿景

公司致力于通过自主研发的ION360全景相机及海外安防监控业务，推动在VR/AR及全景相机市场的发展，以期实现长期增长。