20131220-申万宏源-研究报告周刊_166页_29mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告涵盖了2013年12月16日至20日的市场动态、行业分析及投资策略，主要涉及房地产、能源、金融、科技等多个领域，重点分析了世茂房地产、中海油、民生银行、舜宇光学及大全新能源等公司的表现与前景。此外，报告还分析了宏观经济政策、市场情绪、行业趋势等，为投资者提供策略建议与市场展望。

主要观点与关键信息

1. 世茂房地产

• 2014年销售目标：世茂2014年合约销售目标为800亿元人民币，同比增长20%。但实际销售增长已超过预期，预计全年销售将突破670亿元，同比增长45%。
• 未来销售预期：基于现有土地储备和新收购项目，预计2014年总体可售货源约为1300亿元，同比增长30%。若去化率维持在70%左右，预计2014年合约销售将达900-1000亿元，同比增长35%-50%。
• 毛利率与盈利预测：预计2013-2014年入账毛利率将稳定在35%-36%。2013年核心净利同比增长50%，2014年也将保持至少50%增长。
• 负债率与去杠杆：2013年净权益负债比升至61%（不计少数股东权益为70%），预计2014年将降低至60%以下（不计少数股东权益为65%），目标价上调至21.82港元，维持“买入”评级。

2. 中海油（CNOOC）

• 荔湾气田项目：荔湾3-1项目可能延期至2014年初，导致2014年产量减少约320万桶油当量，影响中海油产量约165万桶油当量。
• 权益变化：由于PSC合同中成本回收，中海油在荔湾气田的权益将从51%下降至28%，预计2014年产量贡献将减少约470万桶油当量。
• 盈利影响：预计荔湾项目对2014年盈利贡献减少10亿元人民币（占全年盈利的2%）。
• 评级调整：下调评级至“中性”，目标价下调至13.8港元，基于14年8.5倍市盈率。

3. 民生银行

• 基本面稳健：尽管受到8号文、钱荒和同业监管的影响，民生银行仍保持稳健的盈利增长。
• 贷款需求与定价：小微贷款需求强劲，贷款定价维持稳定，大企业贷款折价5%-10%，中小企业和小微贷款溢价20%-40%。
• 资产质量：中小企业贷款资产质量仍承压，但钢贸贷款风险已基本暴露。
• 盈利预测：将2013/2014年EPS由1.55/1.83元下调至1.52/1.78元，对应同比增长15.1%/17.0%。
• 短期评级：维持“中性”评级，建议投资者等待政策明朗后再入场。

4. 舜宇光学（2382HK）

• 出货量恢复：11月手机镜头外部出货量环比增长11.7%至210万件，内部出货量环比大幅增长至285万件。
• 手机镜头模组：同比增长34.3%，环比增长37.6%，出货量达1186万件，略低于9月的1202万件。
• 车载业务前景：已在全球市场占据25%市场份额，预计2014年提升至28%。未来两年车载镜头业务收入有望增长40%-50%，毛利率预计在40%左右。
• 新产品进展：公司计划在2014年上半年量产阵列式摄像头模组，预计带来更高的毛利率和ASP。
• 评级与目标价：维持“中性”评级，目标价由7.3港元略下调至7.04港元，对应10倍14年市盈率，上涨空间约3.4%。

5. 大全新能源（DQ:US）

• 长单买家：大全新能源与一家顶级光伏公司签订两年硅料供货协议，预计2014年供货1200吨，2015年供货1800吨。
• 目标价与估值：重申目标价75.98美元，基于DCF模型，对应15年10.88倍市盈率和2.73倍市净率。
• 盈利增长：预计2014-15年净利润将增长755%，维持“买入”评级。
• 催化剂与风险：催化剂包括硅料价格潜在增长及产能扩张成功；风险包括产能扩张受阻及硅料市场价格波动。

其他重要行业与市场动态

• 经济与政策：中央经济工作会议强调改革为2014年经济重心，财政与货币政策保持稳定，地产调控未提及，提振房地产信心。
• 水泥行业：供给控制可能超预期，2014年中资港股水泥行业投资策略建议关注低标水泥。
• 航运与煤炭：航运周报指出集装箱运价指数大幅上涨，煤炭需求下滑，周度数据点评显示需求疲软。
• 钢铁行业：地方政府开始行动，石家庄等地计划淘汰钢铁产能，推动行业整合。
• 零售与汽车：零售行业投资策略关注城镇化带来的消费升级空间；汽车行业维持稳速增长，天津限购对整体影响较小。
• 医药与金融：国家医保基金财务状况良好，行业将受益于支出增加；融资租赁行业因售后回租税收问题解决而重回向上趋势。

投资建议与策略

• 重点推荐：世茂房地产、大全新能源、民生银行等公司，目标价与评级维持或上调。
• 谨慎建议：中海油因荔湾项目延期和产量低于预期，下调至“中性”。
• 行业趋势：关注国企改革、城镇化、新能源、环保等政策带来的结构性机会。
• 市场情绪：短期市场情绪偏谨慎，QE退出预期压制风险偏好，但部分板块（如房地产、水泥）表现较为积极。

风险提示

• 政策风险：地产调控、同业监管、地方债务平台管理等政策可能影响企业经营。
• 市场风险：油价下滑、硅料价格波动、竞争加剧等可能影响盈利预期。
• 流动性风险：银行流动性紧张，可能影响资产质量和信贷资源分配。

总结

该周报告涵盖了多个行业和公司的最新动态，重点分析了世茂房地产、中海油、民生银行及舜宇光学等公司的表现与前景。总体来看，房地产和水泥行业受益于政策支持与市场回暖，而能源与金融行业则面临一定的挑战与不确定性。报告建议投资者关注政策导向下的结构性机会，同时对市场短期风险保持谨慎。