20180828-信达证券-四创电子-600990.SH-雷达回暖机动保障装备增长加速_毛利率下滑属于短期因素_5页_561kb

四创电子中报点评总结

核心内容

四创电子（600990.SH）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，尽管毛利率有所下滑，但分析师认为这是短期因素，未来有望回升。公司业务结构逐步优化，军民品雷达、机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务均表现突出。

主要观点

• 营业收入增长：2018年上半年实现营业收入11.74亿元，同比增长25.97%，主要受益于雷达产品和机动保障产品收入大幅增加。
• 净利润情况：归属上市公司股东净利润亏损0.37亿元，但较去年同期亏损缩窄；扣非后净利润亏损0.45亿元，较去年同期亏损扩大，主要因去年同期合并博微长安1-4月净利润亏损3.8亿元影响。
• 业务结构优化：
  • 雷达业务：母公司雷达业务同比增长67.8%，毛利率16.7%，较去年同期下降；博微长安雷达及配套业务收入增长显著，毛利率6.9%，主要受产品结构变化和固定成本摊销影响。
  • 公共安全产品：整体收入增长25.3%，其中机动保障车业务收入达1.43亿元，较去年同期增长显著，成为新增长点；平安城市业务收入有所收缩，但毛利率提升。
  • 粮食仓储信息化改造：收入增长94.8%，毛利率提升明显。
• 毛利率分析：整体毛利率13.78%，较去年同期下降1.76个百分点，主要因雷达和机动保障业务毛利率下滑，但预计未来随着产品结构优化和收入增长，毛利率将回升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.56元、2.04元、2.47元，对应动态市盈率分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
• 资本运作平台：四创电子作为博微子集团的唯一上市平台，具备显著的资本运作优势，其下属研究所拥有先进的技术资源，有助于公司持续发展。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 军品装备采购不及预期：可能影响公司业绩。
• 空管设备国产化进度不及预期：影响公司市场拓展。
• 公共安全产品规模扩张及转型不及预期：可能制约增长。

评级说明

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%～20%）、持有（股价相对基准波动在±5%之间）、卖出（股价相对弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

业务发展动态

• 雷达业务：军民品雷达业务表现突出，母公司雷达业务同比增长显著，博微长安雷达及配套业务收入增长明显，但毛利率受产品结构和成本因素影响。
• 机动保障装备：作为新增长点，收入增长显著，但毛利率较低，主要因固定成本摊销，未来有望提升。
• 公共安全产品：机动保障车业务增长显著，平安城市业务收缩但毛利率提升，反映公司主动优化收入结构。
• 粮食仓储信息化改造：收入增长迅速，毛利率提升明显，显示业务潜力。

资本运作与技术背景

• 资本运作平台地位：四创电子作为博微子集团的唯一上市平台，具备较强的资本运作能力。
• 技术资源：博微子集团下属研究所拥有先进的光传感、低温电子、国防高科技电子装备和微电子技术，为公司提供技术支撑。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具备丰富的金融和行业研究经验。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，拥有航天和民用飞机设计经验，专注于军工行业研究。

联系信息

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