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中原证券晨会总结（2016年3月10日）

核心内容概述

本报告主要围绕2016年2月上市券商的经营数据、证券市场概况、化工产品涨价带来的投资机会以及相关投资建议展开分析。同时，涉及政策动向与行业风险提示，为投资者提供全面的市场洞察。

证券行业动态点评

2016年2月上市券商经营数据概况

• 营业收入：24家上市券商2月共实现合并口径营业收入132.84亿元，环比增长94%。
• 净利润：2月共实现合并口径净利润51.06亿元，环比增长显著，净利润率升至38.44%，较1月上升31.67个百分点。
• 1月基数较低：由于1月券商普遍亏损，2月净利润增长显得尤为突出。

母公司口径经营数据明细

2016年2月上市券商业绩分析

• 国泰君安：净利润达到19.93亿元，其中上海证券子公司贡献了16.36亿元的投资收益。
• 招商证券：净利润最高，为4.37亿元。
• 隐含亏损券商：兴业、光大、东吴、东方、西南、山西六家券商在调整后出现隐含亏损，分别为3.69亿、2.18亿、1.51亿、0.93亿、0.76亿、0.2亿。
• 行业整体情况：24家上市券商2月根据调整后的实际损益推估值为33.73亿元，全面扭亏为盈。

影响因素分析

市场因素

• 二级市场波动：2月上证指数下跌1.81%，深证综指下跌2.73%，沪深300下跌2.33%，创业板指下跌5.71%。
• 成交量下滑：2月日均股票成交量为4873亿元，环比下降9.76%，同比下降3.06%。
• 融资融券余额：截至2月29日，融资融券余额为8529亿元，环比下降6.19%，尚未见底。
• IPO募资：2月IPO、增发及配股募资366.48亿元，环比下降68.7%，同比下降60.16%。

政策因素

• 立法修法任务：张德江提出今年立法修法任务，包括修改证券法。
• 地方政府债务：从紧控制地方政府债务增长，严格限定举债程序。
• 不动产登记：不动产统一登记工作将在今年全面落实，明年全面发挥作用。

投资建议

• 证券行业：3月两会未提及注册制改革，行业投资评级暂维持“强于大市”。建议投资者以观望为主，市场情绪仍受制约。
• 化工产品：原油价格企稳，大众商品出现反弹迹象，预计油价将温和上涨。
• 重点投资领域：
  • 丁二烯领域：建议关注齐翔腾达。
  • PTA-涤纶产业链：建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、丹化科技。
  • 钛白粉行业：建议关注佰利联。

风险提示

• 市场风险：二级市场行情再次转弱可能导致行业各项业务下滑。
• 政策风险：行业政策和监管导向可能向不利于行业方向发展。
• 价格波动：原油价格大幅下跌或终端需求增长不足可能影响化工产品表现。

化工产品涨价带来的投资机会

原油价格企稳

• 国际原油价格：自2月中旬以来，BRENT原油反弹32%，WTI原油反弹39%。
• 主流预期：油价有望温和上涨。

大宗商品走势

• 近一周涨幅：53%的品种上涨，12%的品种下跌。
• 年初以来涨幅：丁二烯上涨30%，苯乙烯上涨21.77%，乙二醇上涨21.73%。

丁二烯-橡胶产业链

• 价格上涨原因：海外供给收缩，亚洲装置集中检修。
• 供给端特点：丁二烯供给主要来自炼油副产品，供给端对价格弹性低。
• 下游影响：橡胶价格受东南亚限产因素影响，有望走高。

PTA-涤纶产业链

• 价格变化：PTA上涨5.45%，MEG上涨16.39%，涤纶上涨7.89%。
• 行业特点：PTA行业供给集中，龙头企业议价能力强。
• 供需格局：需求稳定，供给收缩下供需趋于平衡，PX扩产后利润格局有望重塑。

钛白粉行业

• 行业提价：2015年底海外巨头提价，国内龙头跟进，行业初显复苏。
• 需求增长：房地产行业全面回暖，预计带动钛白粉需求增长。
• 供给侧改革：落后产能持续退出，行业供需格局优化。

结论

2016年2月证券行业整体业绩显著回暖，净利润大幅增长，主要得益于1月的低基数。然而，市场行情仍不稳固，投资者需保持谨慎。化工产品方面，原油价格企稳、大宗商品反弹，丁二烯、PTA、钛白粉等产品价格上涨，具备投资机会。建议关注相关龙头企业，同时警惕市场波动与政策风险。