20210429-东吴证券-优刻得-688158.SH-2021年报_2021年一季报点评_基本符合市场预期_私有云业务快速增长_3页_458kb

报告摘要

2020年报&2021年一季报总结

核心内容概述

本报告对优刻得（688158）2020年报及2021年一季报进行了详细分析，指出公司整体表现基本符合市场预期，尤其在私有云业务方面实现了快速增长。尽管2020年公司净利润仍为负，但随着业务结构优化和规模效应显现，长期盈利能力有望改善。

主要观点

收入快速增长，但净利润承压
2020年公司实现营业收入24.55亿元，同比增长62.06%，主要得益于公有云业务的快速增长和互联网细分行业头部客户的引入。然而，净利润为-3.43亿元，由盈转亏，主要受低毛利CDN业务扩张、服务器升级成本增加及员工股权激励计划影响。
2021年Q1表现良好
2021年第一季度公司营收同比增长72.31%，达到7.11亿元；归母净利润为-1.32亿元，虽仍为负，但与2020年同期相比亏损幅度缩小，表明公司盈利能力正在逐步改善。
经营现金流显著改善
Q1经营现金流净额达6,384.68万元，同比增长618.37%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。尽管投资现金流净额为-31,568.56万元，但主要由于数据中心建设投资，整体现金流状况良好。
私有云业务快速增长
2020年私有云及其他收入同比增长375.03%，达到3.44亿元，成为公司增长的重要驱动力。该业务毛利率为14.38%，虽同比下降10.31%，但仍高于公有云业务毛利率。
业务结构多元化，毛利率逐步提升
公有云、混合云及私有云及其他业务收入均实现增长，毛利率从2020年的8.6%提升至2023年的17.6%，显示公司产品和服务组合日益丰富，盈利能力增强。
市占率提升与长期盈利可期
公有云业务增速领跑行业，公司作为唯一第三方独立IaaS服务提供商，具备竞争优势。去除非经常性成本后，未来利润有望回正。
盈利预测与投资评级
基于IaaS行业高增长趋势和公司竞争力提升，上调2021-2022年营收预测至38.16亿元和55.61亿元，预计2023年达79.45亿元。考虑公司A股稀缺性和行业前景，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,455	3,816	5,561	7,945
同比增长率(%)	62.1%	55.4%	45.7%	42.9%
归母净利润（百万元）	-343	-351	-154	-88
归母净利润增长率(%)	-1717.5%	-2.4%	56.1%	42.9%
每股收益(元)	-0.81	-0.83	-0.36	-0.21
毛利率(%)	8.6%	10.7%	16.1%	17.6%
资产负债率(%)	24.2%	29.4%	38.0%	45.1%
P/B	5.03	5.63	5.96	6.17
EV/EBITDA	-35.75	-150.77	81.11	41.39