20260826-联合资信评估-化工行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）_13页_1mb

化工行业 2026 年半年度信用风险展望总结

核心内容概览

2026 年上半年，化工行业在政策、价格和需求等多重因素影响下，呈现出复苏与转型并行的态势。整体信用品质变化不大，预计未来信用水平将保持稳定。行业基本面有所改善，但部分细分领域仍面临结构性压力。

主要观点

• 行业基本面：
  2026 年上半年，受益于国际原油价格上涨，石油煤炭加工行业扭亏为盈，化学原料和化纤行业营收利润增长。行业政策持续加强，包括安全治理、出口管控、老旧装置治理和碳排放交易等。需求端受房地产下行和消费疲软拖累，但新能源及电子化学品国产替代带来结构性增长。出口方面，尽管受到地缘冲突和贸易壁垒影响，但国内供应链完整优势支撑出口韧性。

• 行业运行情况：
  2026 年上半年，化工产品价格指数（CCPI）累计涨幅超 25%，行业价格回升至近五年中等区间。不同细分行业表现分化，石油和天然气开采业产能利用率保持高位，化学原料及化学制品制造业产能利用率仍低于国际警戒线。化纤行业出口增长，但部分地产相关化工品需求偏弱。

• 行业竞争格局：
  化工行业竞争呈现“阶梯式”分层，大宗基础原料类行业竞争以资源与规模为主，而精细及特种化学品行业则以技术、认证和客户粘性为竞争核心。前五大企业收入占比差异较大，其中工业气体和其他多元化工行业集中度高，化纤和商品化工行业集中度中等，特种化工和化肥与农用药剂行业集中度较低。

• 行业财务状况：
  2026 年一季度，样本企业营业收入和营业利润均同比增长，亏损企业家数减少，行业增长性有所修复。但整体盈利水平仍偏低，部分企业因经营困难导致财务指标弱化。资产负债率和有息负债率总体保持稳定，但部分细分行业如化纤面临较大的短期流动性压力。

• 行业债券市场表现：
  2026 年上半年，化工行业债券融资呈净流入状态，利差进一步收窄，中长期债券逐步替代短期债券。存续债券主要集中在高信用等级企业及央国企，整体系统性偿付风险较低。2026—2028 年为行业债务偿付高峰期，其中 2028 年到期债务规模最大，主要为民营企业可转债，其转股预期受股市波动影响较大。

关键信息

行业增长性

• 2026 年一季度，样本企业营业收入及营业利润同比增长。
• 化工行业整体收入小幅下降，但部分细分行业如工业气体、其他多元化工、特种化工和化纤实现收入增长。
• 化肥与农用药剂行业收入下降明显，主要因产品价格下降和部分企业压缩低毛利业务。

盈利水平

• 2026 年一季度，样本企业净资产收益率有所回升，高于长期国债收益率。
• 毛利率方面，除商品化工外，其他细分行业毛利率均有所提升。
• 化纤企业现金短期债务比中位数持续低于 1，短期流动性压力较大。

杠杆水平

• 2023－2025 年，化工企业资产负债率及全部债务资本化率总体呈上升趋势。
• 2026 年一季度，资产负债率基本稳定，但部分细分行业如化纤、商品化工、化肥与农用药剂等仍面临较高的债务压力。
• 行业整体杠杆率不高，但部分中小企业融资能力较弱。

偿债水平

• 现金短期债务比持续走低，化纤行业压力最大。
• EBITDA 对有息债务的保障能力下降，部分行业如商品化工和化纤指标表现较弱。

债券市场表现

• 2026 年上半年，化工行业共发行 124 只债券，规模约 848.14 亿元。
• 债券发行以中期票据和超短期融资券为主，可转债占比相对较小。
• AAA 企业利差持续收窄，AA+ 企业利差波动较大。
• 存续债券余额 3029.17 亿元，主体评级为 AA+ 及以上的占比 87.18%，系统性偿付风险低。

信用风险展望

• 2026 年下半年，化工行业仍处于转型与复苏并行阶段，供给端约束增强有助于改善盈利预期。
• 传统业务面临需求收缩与成本上升的双重压力，但推进产品结构优化、技术迭代及绿色低碳转型的企业有望在新兴领域打开盈利空间。
• 行业融资环境整体可控，债券融资集中于高信用等级主体，债务偿付风险较低。

总结

化工行业在 2026 年上半年表现出一定的复苏迹象，但结构性问题依然存在。行业政策持续强化，推动老旧装置治理和碳排放交易制度落地，有助于提升行业规范性和可持续性。尽管部分企业盈利有所修复，但整体盈利能力仍偏弱，行业集中度在大宗原料领域较高，而精细化学品领域则相对分散。融资方面，行业整体保持稳定，债券融资集中于高信用等级企业，系统性风险较低。未来行业将面临债务偿付高峰期，需重点关注企业偿债能力和融资结构变化。