20140305-招商证券-国内首例债券违约_ST超日8580万公司债利息无法兑付_11页_438kb

2014年3月5日研究报告总结

核心内容概览

2014年3月5日，国内首例债券违约事件发生，ST超日8580万元公司债利息无法兑付，引发市场对信用风险的关注。与此同时，A股市场整体表现疲软，权重板块护盘，但成长板块承压。国际市场上，乌克兰危机缓解带动风险资产反弹，全球主要股指普遍上涨。国内财经方面，上交所研究设立战略新兴产业板块，证监会加强反腐与监管，央行表态存款利率市场化可能不会在2014年推出。公司层面，多只股票获得“强烈推荐-A”或“审慎推荐-A”评级，重点分析了梅泰诺、海能达、浙江震元、中国联通、北京利尔及华夏银行等公司的投资价值。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• A股市场：整体下跌，上证指数下跌0.18%，创业板指下跌0.32%，沪深300下跌0.28%。权重股表现相对较好，但成长板块承压。
• 境外市场：主要股指普遍上涨，日经指数上涨0.47%，欧洲股市整体回暖，美国三大股指反弹。
• 大宗商品：布伦特原油下跌1.84%，黄金现货下跌0.10%，LME期铝上涨2.83%，LME期铜上涨1.16%，CBOT小麦和玉米分别上涨1.90%和3.08%。

二、报告聚焦

1. 梅泰诺（300038）

• 核心观点：受益于4G建设，铁塔业务表现强劲，预计占据招标规模20%左右，订单超过2亿元。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.32/0.51/0.68元。
• 风险提示：新业务推进低于预期、资产整合风险、集采导致价格降幅过大。

2. 海能达（002583）

• 核心观点：作为专网龙头，公司已进入业绩兑现期，公安PDT市场有望全面启动。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.49/0.90/1.36元。
• 风险提示：汇率波动、PDT进度低于预期、费用管控不达预期。

3. 浙江震元（000705）

• 核心观点：区域商业龙头，制剂业务快速发展，新药美他多辛和腺苷蛋氨酸市场潜力大。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.39/0.55/0.75元。
• 风险提示：制剂低于预期，原料药降价。

4. 中国联通（600050）

• 核心观点：3G业务持续增长，4G商用即将启动，混合所有制改革带来新活力。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.24/0.29/0.32元。
• 风险提示：行业竞争加剧、销售费用超预期、资本开支压力、“营改增”影响。

5. 北京利尔（002392）

• 核心观点：钢铁用耐火材料行业龙头，传统业务份额提升，期待后续转型。
• 投资评级：审慎推荐-A。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.29/0.44/0.62元。
• 风险提示：客户拓展不力，应收账款大幅上升。

6. 华夏银行（600015.SH）

• 核心观点：被恒大集团持续增持，成为国企改革与民间资本进入金融领域的典范。
• 投资评级：强烈推荐-A。
• 盈利预测：2013-2015年净利润分别为151亿、173亿、203亿元。
• 风险提示：资产质量恶化超预期。

今日要闻

1. IPO政策微调

• 允许约20%的超募比例，简化招股书流程，预披露制度可能推行。

2. ST超日债券违约

• 上交所公告显示，ST超日2011年公司债券第二期利息无法兑付，为国内首例债券违约事件。

3. 恒大增持华夏银行

• 恒大集团通过其控股子公司累计增持华夏银行至9.52%，成为第四大股东，未来进一步增持可能性大。

4. 万科销售增长

• 1-2月累计销售金额约400亿元，同比增长近四成。

5. 中国联通启动4G

• 3月18日将在25个城市开展4G网络服务，年底有望扩展至300个城市。

6. 光大证券受罚

• 因天丰节能项目被证监会警告并罚款430万元，相关保荐代表人也被处罚。

行业动态

• 天弘基金股东变更：阿里巴巴拟以11.8亿元认购天弘基金26230万元注册资本，将成为天弘基金绝对控股人。
• 央行表态不取缔“各种宝”：鼓励互联网金融发展，加强监管，不取缔余额宝等产品。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超沪深300指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于沪深300指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

风险提示

• 债券违约风险：ST超日事件可能引发市场对信用风险的关注。
• 政策不确定性：利率市场化、国企改革、金融监管等政策变化可能影响市场预期。
• 行业竞争加剧：通信、金融、医药等领域竞争激烈，需关注成本控制与市场份额。
• 市场情绪波动：超日债违约事件对市场情绪造成冲击，建议配置防御性板块。