20220508-招商期货-铜周度报告_能否企稳看疫情防控和美债收益_15页_1mb

铜市场策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月1日至5月8日铜市场的走势及影响因素，主要围绕宏观环境、供需格局、库存与估值三方面展开，重点讨论了疫情防控、美债收益率、美元指数、铜矿供应、终端消费以及市场持仓变化对铜价的影响。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 疫情防控：国内疫情仍处于受控阶段，但上海等地的防控措施仍引发市场担忧，国内封控可能延长，影响经济与需求。
• 全球疫情：全球新增病例持续下降，但中国新增病例维持高位，叠加南非新变异株BA.4和BA.5的出现，市场对全球疫情走势存在不确定性。
• 美债收益率与美元指数：美债收益率和美元指数创历史新高，对有色市场形成压制。若美国CPI不再大幅上行，市场可能短期企稳。
• 经济数据：美国非农数据小幅回升，但制造业PMI下降，显示经济复苏动能减弱。国内地产数据持续下行，拖累整体需求预期。
• 市场情绪：全球资产出现cash out现象，市场信心低迷。重点关注本周美国CPI数据、国内货币信贷数据和月中经济数据。

2. 供需格局分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量持续攀升，但受疫情影响，国内精铜产量偏弱。2022年铜矿增量预计在100万吨以上，但短期受疫情影响，矿到电铜传导仍存在压力。
• 国内需求：疫情逐步受控，但终端需求恢复有限。地产数据持续低迷，汽车销售下行，而电网、空调出口相对稳定，新能源汽车和光伏领域表现偏强。
• 海外需求：海外需求有韧性，但环比下滑趋势明显。全球库存持续增加，LME库存已超去年同期水平，市场存在供应宽松预期。
• 持仓变化：LME和Comex基金净多头大幅离场，Comex基金头寸已转空并增空，显示市场看空情绪加剧。

3. 库存与估值分析

• 全球库存：全球显性库存增加至56万吨，LME持续累库，反映市场供应宽松。
• TC与加工费：周度TC下降1.5美元，显示进口矿紧张。粗铜加工费维持高位，精铜加工费上涨，显示国内供应相对宽松。
• 现货升水：上海现货升水小幅下行，反应近端买兴不足，进口窗口刚刚打开，升水维持在37.5美元。
• 持仓变化：LME净多减少，Comex基金净空增加，国内持仓小幅下行，显示市场空头情绪增强。

关键信息

• 铜价走势：沪铜和LME铜价均下跌，市场情绪偏空。
• 国内产量：1-3月国内精铜产量累计同比增加0.9%，但4月环比小幅下降。
• 进口情况：3月铜精矿进口同比增加1%，但未锻造铜及铜材进口同比减少8.5%。
• 终端消费：电网投资增长15.1%，空调排产增长5.4%，新能源汽车销售占比达16.8%，光伏用铜增量预期在20万吨左右。
• 库存变化：LME库存增加13,975吨，SHFE库存增加0.4万吨，全球显性库存增加2.5万吨。
• 市场情绪：Comex基金净空增加至15,000手，LME净多减少6,000手，显示市场看空情绪加剧。
• 投资建议：短期铜价或有企稳可能，前期有空头可轻仓持有，无头寸则观望。

重点关注事项

• 美国CPI数据：周三发布的CPI数据可能影响美债收益率与美元指数走势。
• 国内货币信贷数据：反映国内流动性状况，对铜价走势有重要影响。
• 月中经济数据：包括地产、汽车、工业等数据，可能影响国内需求预期。
• 秘鲁罢工与智利资源民族主义：可能影响海外铜矿供应，需持续关注。

风险提示

• 流动性收紧预期：若美联储货币政策进一步收紧，可能对铜价形成压制。
• 国内需求持续乏力：地产数据低迷，汽车销售不及预期，可能拖累铜价表现。
• 全球疫情不确定性：新变异株的出现可能延长疫情防控，影响全球经济与需求。

附：研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，具有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，参与股指期权合约设计工作。持有期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

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