纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略_拥抱大众消费时代_内功为王强者愈强_86页_3mb

纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

• 板块走势：纺织服装与商贸零售板块在2018年已进入配置窗口期。
• 消费复苏：扶贫、棚改与地产财富效应共同推动大众消费复苏。
• 渠道变革：线上线下融合，电商地位提升，零售额占比持续增长。
• 行业龙头：服装家纺与化妆品黄金珠宝行业强者恒强，国货品牌口碑提升。
• 估值比较：国内外估值差异明显，国内品牌具备配置价值。

主要观点

1. 板块走势规律

• 纺织服装板块相对申万A指收益为-0.5%，位列全行业第11。
• 商贸零售板块相对申万A指收益为1.7%，位列全行业第9。
• 根据历史经验，2018年大概率触底反弹，已进入配置最佳时期。

2. 大众消费复苏的核心逻辑

• 颜值经济：消费者对品质、体验和精神满足的需求上升。
• 扶贫政策：贫困人口收入持续增长，消费能力提升。
• 棚改货币化：三四线城市消费水平增强，促进零售需求。
• 地产财富效应：三四线城市房价上涨，刺激消费信心。

3. 渠道变迁与零售业态发展

• 线上零售：增速重回30%以上，电商地位显著提升。
• 线下门店：引入体验业态，增强消费场景，提升消费者粘性。
• 电商布局：阿里、腾讯、京东等电商巨头加速线下布局，推动新零售发展。

4. 服装&家纺行业分析

• 行业集中度：男装>童装>女装，男装市场集中度远高于欧美。
• 增长趋势：童装增速最快，女装规模最大，男装集中度高。
• 电商占比：七匹狼、水星家纺、森马等品牌电商占比显著提升，带动业绩增长。

5. 化妆品&黄金珠宝行业分析

• 市场增长：化妆品行业持续增长，国货品牌口碑提升。
• 高端市场：欧美品牌仍占主导，但国货品牌在大众市场逐渐崛起。
• 渠道变化：电商渠道占比上升，商超占比下降，CS渠道保持稳定。

关键信息

1. 重点公司分析

3.1 百货与购物中心

• 王府井：战略转型购物中心，体验型消费占比提升，未来3年CAGR20-25%，PE仅16倍，PB为1.6倍。
• 天虹股份：低估值百货龙头，门店数量和经营能力持续提升，未来3年CAGR25-30%，PE为20倍。

3.2 超市行业

• 外资超市：沃尔玛、家乐福等关店频繁，增长乏力。
• 内资超市：永辉超市、步步高、红旗连锁等表现突出，永辉超市增速高达65.5%。
• 永辉超市：门店和营业面积持续扩张，2017年收入增长19.01%，净利润增长63.62%。

3.3 电商与新零售

• 苏宁：线上线下全渠道融合，线上GMV增速高达46%，计划三年新增门店1000家。
• 阿里与腾讯：积极布局线下，推动新零售发展，通过投资和战略合作增强实体零售能力。
• 京东：通过新通路覆盖100万家中小门店，推动渠道下沉。

4.2.3 海澜之家

• 品牌布局：推出副牌HLA JEANS和轻奢品牌AEX、OVV，形成多品牌矩阵。
• 新零售布局：与腾讯战略合作，拟发行可转债推进智慧零售升级。
• 海外扩张：在东南亚市场开店，未来有望进一步拓展。

4.2.4 太平鸟

• 多品牌+多品类：覆盖男装、女装、童装，电商和购物中心渠道占比提升。
• 业绩表现：18Q1收入增长14.5%，净利润增长132%，存货跌价拐点明确。
• 估值：18-20年对应PE分别为25/19/14倍，维持买入评级。

4.2.5 森马服饰

• 童装龙头：巴拉巴拉市占率5%，持续发力童装业务。
• 渠道优化：购物中心和奥特莱斯店数量增加，电商收入增长40.1%。
• 估值：18-20年对应PE分别为23/19/15倍，维持买入评级。

4.3 水星家纺

• 加盟模式：加盟门店占比达96%，电商收入增长近50%。
• 线上线下融合：电商与传统渠道协同，推动业绩增长。
• 估值：18-20年对应PE分别为22/19/16倍，维持增持评级。

海内外估值比较

• A股纺服板块：估值处于低位，具备投资价值。
• 海外品牌：估值普遍偏高，国内品牌具备性价比优势。
• 建议：关注国内龙头品牌，把握消费复苏和渠道变革带来的增长机会。

行业趋势与展望

• 消费升级：消费者对品质、体验、服务的需求提升。
• 渠道下沉：电商和新零售加速下沉三四线城市，挖掘新市场。
• 国货崛起：国货品牌在化妆品、黄金珠宝等领域逐渐获得市场认可。
• 业绩增长：多个品牌在2018年实现业绩显著增长，未来增长空间广阔。

总结

2018年下半年，纺织服装与商贸零售行业迎来配置窗口期。消费复苏、渠道变迁、电商发展与国货崛起是推动行业增长的核心因素。重点公司如王府井、天虹股份、永辉超市、海澜之家、太平鸟、森马服饰和水星家纺等，均展现出强劲的增长潜力和良好的市场表现。建议投资者关注这些行业龙头，把握消费复苏和渠道变革带来的投资机遇。