20260117-五矿期货-镍周报_预期现实博弈持续_镍价高位震荡_32页_3mb

镍市场周度总结

核心内容概述

本周镍价维持高位震荡态势，主要受资源端挺价、成本上升及市场预期影响。市场情绪偏强，但终端需求疲弱，导致供需矛盾加剧，库存小幅增加。整体来看，镍市场在宏观与基本面的交织作用下呈现复杂格局。

主要观点

1. 资源端走势

• 镍矿市场：本周镍矿价格整体偏强上行，主要由供给端挺价和成本抬升驱动。
  • 菲律宾矿山：报价坚挺，出现高价成交（如Benguet 1.3%矿FOB 38美元）。
  • 印尼基准价：下半月HPM基准价显著上调至29.04美元/湿吨，较上半月上涨约3美元。
  • 市场影响：印尼基准价上调在内贸升水未同步调整背景下，推高火法矿到厂成本，市场进入对新价的消化期。

2. 镍铁市场

• 国内高镍生铁价格：继续大幅上涨，SMM10-12%高镍生铁均价上涨至1017.5元/镍点。
• 驱动因素：期现价差拉大及上游挺价推动价格上涨。
• 供应紧张：印尼部分铁厂转产高冰镍，叠加贸易商套利锁货，导致市场流通货源偏紧。
• 需求支撑：下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，对镍铁价格形成支撑。
• 短期展望：高镍生铁价格仍偏强运行，建议短期观望。

3. 中间品市场

• MHP及高冰镍：整体维持“偏紧+高系数”格局，现货流通量有限、审批节奏拖累及政策扰动支撑镍系数高位运行。
• 高价抑制成交：高价下游接受度偏低，镍盐/电镍厂以刚需采购并积极寻找替代原料。
• 辅料市场：硫磺CIF印尼价格因海外检修/事故与船期延迟导致供应紧张，价格易涨难跌。

4. 精炼镍市场

• 期货走势：受印尼2026年RKAB配额收紧预期影响，盘面震荡上行，沪镍主力一度触及涨停后收涨。
• 现货市场：升贴水小幅回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，金川镍现货升水均价报6500元/吨，较上周下跌2500元/吨。
• 库存情况：全球显性库存报34.5万吨，较上周增加840吨。
• 供需矛盾：高库存与疲弱需求使波动显著放大，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。

关键信息

期现市场表现

• 图1：镍期货合约价格走势显示近期波动较大。
• 图2 & 图3：国内和伦镍现货升贴水小幅回落，反映市场投机性囤货降温。
• 图4：镍铁价格持续上涨，显示市场对高镍生铁的需求支撑。
• 图5：硫酸镍相对镍豆溢价维持高位，显示下游对硫酸镍的偏好。

成本端分析

• 图6 & 图7：菲律宾镍矿出口和出港统计显示供应波动，影响市场预期。
• 图8 & 图9：国内镍矿进口量及港口库存变化反映市场对镍矿的需求与供应情况。
• 图10：印尼镍矿价格显著上涨，推动成本端支撑。
• 图11：菲律宾镍矿价格波动，影响全球镍矿市场格局。

硫酸镍市场

• 图29 & 图30：中国硫酸镍产量及净进口量显示市场供需变化。
• 图31 & 图32：三元动力电池装车量和三元前驱体产量上升，支撑硫酸镍需求。
• 图33 & 图34：电池级硫酸镍生产成本及主要原料利润率显示市场对硫酸镍的高需求与成本支撑。

供需平衡情况

• 中国NPI产量：2026年第一季度稳定在6.8镍吨。
• 印尼NPI产量：持续增长，2026年第一季度达45.0镍吨。
• 全球FeNi产量：稳步上升，2026年第一季度达5.8镍吨。
• 中国精炼镍产量：2026年第一季度达10.5镍吨，环比增加。
• 中国镍盐产量：稳步增长，2026年第一季度达11.2镍吨。
• 全球原生镍供应量：持续增长，2026年第一季度达105.5镍吨。
• 全球原生镍供需缺口：2026年第一季度达12.0镍吨，缺口扩大。
• 全球精炼镍供需缺口：2026年第一季度达7.6镍吨，缺口持续扩大。
• 全球精炼镍显性库存：2026年第一季度达48.8镍吨，库存增加。

未来展望

• 短期走势：精炼镍市场预计仍将宽幅震荡运行，操作建议短期观望。
• 价格区间：沪镍短期价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约参考1.7-2.0万美元/吨。
• 长期趋势：随着印尼RKAB配额收紧预期增强，资源端支撑或将持续，但需关注终端需求变化。

附注

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